偏好或资金宽裕来解释，其本质是全球经济背离在资本市场的映射。

  海外方面，美国经济当前更接近一种由少数强势主体支撑的“窄基韧性”，而不是就业、收入、消费和盈利相互接力的广谱复苏。

  国内方面，经济总量边际走弱，全年主线从“总量复苏”转变为“动能切换”，科技高端制造引领经济增长，而传统增长支柱全面承压，消费、地产、传统周期持续偏弱，难以形成总量复苏贡献；需求端延续结构性割裂，出口高景气确定性较强，内需整体疲软，财政以结构性托底为主、无大规模扩张，整体经济呈现“科技强传统弱、外需强内需弱”的极致分化特征。

  科技仍然是贯穿始终的主线。从该行的分析框架来看，当前市场已经处在市场上行第三阶段，无法依靠宽松的流动性和增量资金驱动指数上行，而是回归业绩与盈利最确定的方向。从全球市场来看，EPS交易已经成为权益市场的共识，而全球范围内普遍存在的“K”型分化，使得科技板块的盈利相较于其他方向较为领先。并且在本轮市场上行区间内，科技已经替代券商，成为新的“牛市旗手”，该行看好下半年指数在科技板块的推动下温和上行。

  市场风格展望方面，四季度可能为成长价值风格切换的拐点。回溯历史可以发现，2010年以来，基本每隔2-3年有一次成长价值的风格切换，流动性、新兴产业发展趋势是切换的核心驱动因素。本轮成长已持续近两年，成长相对价值风格超额收益显著，机构抱团TMT程度高，四季度可能为成长价值风格切换的拐点。潜在的驱动因素包括：1、市场提前交易美联储加息，加息落地可能在2027年初；2、AI科技板块业绩增速及其预期的变化。
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