季度原油市场有望进入估值修复阶段今年原油市场呈现极强的结构性分化特征。光大期货研究所副所长钟美燕介绍，WTI原油期货依托美国能源独立优势，裂解价差持续维持高位，炼厂利润丰厚、开工率较高；而亚洲、欧洲市场原油加工量大幅下滑，国内炼厂开工率、原油进口量同比双降。全球原油需求呈现明显的区域割裂状态。同时，内外盘价差、月差波动剧烈，因近端地缘冲突大幅升水、远端回归理性，换月贴水成为常态，价差交易机会显著。针对市场关心的供应恢复节奏，钟美燕梳理了OPEC核心产油国复产梯队，明确供应修复的非同步性与长期性：沙特、阿联酋为第一梯队，9月底基本完成产能恢复；科威特为第二梯队，10月完成复产；伊拉克产能修复将持续至2027年初，且存在永久产能折损。整体来看，三季度全球原油供需仍存缺口，供应过剩压力将在四季度逐步显现。关于市场热议的战略石油储备（SPR）补库问题，她表示，今年美国SPR已大幅去化，当前库存逼近历史低位，但短期难以启动补库。目前油价水平尚未达到美国补库的心理价位，短期难以为原油市场带来利多。展望后市，钟美燕给出明确预判：三季度油价以震荡寻底为主，等待需求边际改善；四季度油价有望迎来估值修复行情。她表示，原油市场定价逻辑已发生根本性切换，从上半年的供应危机、海峡断航，转为下半年的产油国集中复产+需求偏弱。同时，霍尔木兹海峡的博弈模式已永久改变，伊朗将以航运安全作为长期谈判筹码，地缘脉冲式扰动将持续存在，油价难以走出单边趋势行情，震荡将是下半年的主旋律。此外，美联储政策主导的强美元格局，将持续压制大宗商品整体估值，油价反弹空间有限。



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