同作为初始申请人申请或原始取得，虽然在申报前已完成权属变更，监管依然就此质疑，认为这些专利难以证明公司拥有独立的技术研发与创新能力。业务独立性同样存疑。能源科技是京东方体系内的节能服务商，在客户获取、项目资源和品牌背书等方面与京东方的关联度究竟有多深？若脱离京东方的体系支持，其是否仍具备独立的市场竞争力？上述问询函也提出了相关问题。从“卖电”到“做工程”事实上，除了创新能力和独立性方面的问题，能源科技的财务数据也有诸多关注点。毛利率的持续下滑是最直观的信号。2022年至2025年上半年（以下简称报告期），公司主营业务毛利率分别为40.07%、38.71%、32.54%和27.88%，累计下降12.19个百分点。招股书将这一现象归因于业务结构的变化，毛利率较低的新能源及储能项目EPC（工程总承包）服务收入占比持续增加。据披露，新能源及储能项目EPC服务收入从2022年的1.47亿元飙升至2024年的4.35亿元，收入占比从22.84%提升至43.02%，到2025年上半年进一步升至53.61%。与此同时，高毛利的综合能源利用收入占比则从54.33%下降至43.09%，到2025年上半年进一步降至34.14%。这意味着，公司正从一个靠发电收益说话的资产运营方，逐步变成一个靠垫资施工换取工程款的承包商。值得注意的是，新能源及储能项目EPC服务在2024年尚有12.31%的毛利率，到2025年上半年已降至6.65%。商业模式的切换直接传导至资产负债表。报告期各期末，公司应收账款账面价值从5.60亿元一路攀升至11.69亿元，年均复合增长率约34.23%，高于同期营收增速。更值得关注的是其占流动资产的比例：从2022年末的28.49%一路升至2025年6月末的64.93%。而这些应收账款的回款质量还面临政策层面的不确定性。2022年3月，国家发展改革委办公厅、财政部办公厅、国家能源局综合司联合印发《关于开展可再生能源发电补贴自查工作的通知》，在全国范围内开展可再生能源发电补贴核查工作。鉴于合规项目将分批予以核查及公示，公司部分项目尚未纳入合规项目清单。招股书在“风险因素”中坦言，若后续可再生能源补贴政策进一步发生变化，或补贴核查工作的进展不及预期，公司存在无法确认部分补贴收入或退回部分补贴款的风险，进而对公司可再生能源补贴收入产生不利影响，部分应收可再生能源账款存在回款风险。
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