者表示，现阶段不宜将隔夜逆回购简单理解为宽松信号。他指出，部分投资者认为隔夜逆回购利率是DR001乃至整个金融市场的“锚”。隔夜逆回购利率设在哪里，DR001就会走向哪里，但现阶段并非如此。目前隔夜逆回购只是在月末这样的特殊时点操作，而大多数时间不操作，显然不具有持续锚定DR001的作用。张旭进一步强调，从实际功能来看，当前隔夜逆回购的核心价值在于为银行体系流动性提供精准管理工具。以6月30日为例，央行通过隔夜逆回购向金融体系投放6000亿元流动性，该笔资金于7月1日到期，恰好与季末流动性需求增加、下季初需求回落的季节性变化精准匹配。张旭指出，如果这6000亿元通过7天期逆回购投放，则从7月1日至7月6日期间，市场流动性可能面临过于充裕的局面。因此，他建议一般市场投资者将隔夜逆回购视为数量型工具，避免赋予其过多的利率指引含义。东方金诚首席宏观分析师王青也告诉记者，本次央行未公布隔夜逆回购操作利率，可能有两个原因：一是当前主要强调其数量调控意义，而非价格调控作用；二是当前隔夜逆回购主要是对7天期逆回购的补充，操作模式有待逐步成熟。记者还了解到，市场热议“隔夜利率能否成为新的政策利率”，与央行此次操作的招标方式有关。隔夜逆回购与7天逆回购均采用“固定利率、数量招标”模式，这与14天逆回购及MLF的“固定数量、利率招标、多重价位中标”模式形成对照。对此，渣打银行首席经济学家丁爽近日在媒体交流会上表示，目前7天逆回购利率仍是唯一的政策利率，央行也不希望市场形成“多种政策利率并存”的认知，以免造成货币政策信号的混淆。即便未来政策利率要向隔夜利率过渡，也需要先培育与之配套的衍生产品市场，特别是挂钩隔夜利率的利率互换市场。能否常态化操作备受关注隔夜逆回购是否会成为常态化操作，是市场关注的另一个核心问题。从央行目前披露的信息来看，这个答案尚不明朗。6月25日，央行公告明确仅在6月29日、30日两天“增加”隔夜逆回购操作品种。曾在央行公开市场业务处任职的中信证券首席经济学家明明认为，央行“指定日期”以及“增加操作”的表述，可能意味着该品种的操作频率未必是常态化的。天风证券固收首席分析师谭逸鸣指出，尽管隔夜逆回购同样采用固定利率、数量招标方式，但当前其操作利率并不承担政策利率的角色，操作时点也不固定，因此操作利率也有可能根据市场需求进行动态调整。“相较于价格，操作频率可能是更为关键的观
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