日元汇率跌至近40年以来的最低水平，这一历史低位已拉响市场警报。美国东部时间6月29日，纽约外汇市场日元兑美元汇率一度跌至161.97，跌破了161.95这一关键防线，创1986年12月以来新低。此后，日元兑美元汇率持续下跌。截至北京时间6月30日下午5点，日元兑美元汇率为1美元兑换162.3日元。有分析认为，日本央行6月的加息举措无法对冲悬殊的美日利差，特别是美联储维持鹰派立场，暗示利率将长期处于高位。日元汇率持续走贬，进口成本飙升推高通胀，不断蚕食着民众购买力。在此背景下，日央行内部鹰派呼声渐强。然而，在稳定汇率与财政压力的双重夹击下，日央行的加息之路如何走，仍是一道未解难题。再干预汇率能奏效吗？自今年5月起，日元兑美元汇率便持续走贬，而彼时距离日本当局上一次干预汇市，仅过去一个月。6月30日，日元兑美元汇率甚至跌穿162关口。中航证券首席经济学家董忠云向21世纪经济报道记者分析称，这种现象反映了市场对传统干预手段正在逐渐脱敏，只要美日利率差未得到根本性缓解，干预“只能是暂时的补救手段”。“日本政府干预美元兑日元汇率，仅能影响日元兑美元的贬值节奏，却无法改变美元兑日元上涨的趋势。”宏源期货研究所分析师王文虎也向21世纪经济报道记者分析称，唯有当美联储及欧洲央行等主要央行的加息预期全面退潮甚至转降，加之日本央行提速加息并终止国债购买，日本政府对日元汇率的干预才能收获预期成效。董忠云认为，日元持续下跌有三个方面的原因：一是美日利差仍处于历史高位。虽然日本加息至1%，但美国联邦基金利率仍维持在3.50%—3.75%，两者名义利差约275个基点。套息交易下，借入低成本日元、兑换美元投资高收益资产的利润空间依然丰厚，单次25个基点的加息远不足以扭转跨境资金流向；二是美日货币政策路径预期分化，市场分析认为受制于脆弱的经济，日本央行的加息节奏将比较谨慎，而美国方面，因为通胀顽固，市场对美联储年内加息的预期较今年一季度明显抬头。美日两国货币政策“谨慎”与“趋紧”的相对变化，使市场确信日元弱势短期难以逆转，从而持续施压汇率；三是美日经济基本面分化，当前美国经济保持韧性，而日本经济疲态尽显，日本央行已将2026财年增长预期从1.0%大幅下调至0.5%，经济基本面“美强日弱”格局是日元走弱的宏观基础。面对日元跌势不止的局面，日本政府是
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