发布研报称，2026年AI产业主线正从“扩CapEx”转向“Token生产与商业化”。上半年大模型、AIInfra成为板块内少数强势方向。大模型侧，技术竞争从参数扩张转向推理、Coding、Agent，企业级Coding场景率先验证商业化。算力侧，Token经济推高算租需求，国产芯片与算电协同构成中长期底座。应用侧，Agent规模化依赖Data Infra，B端因付费能力和结果可验证性更强，成为AI应用规模化落地的主战场。展望下半年，建议紧抓大模型商业化主线，把握国产算力、等确定性领域，重视Data Infra、应用等高弹性方向。主要观点如下：26H1板块趋势下行，大模型&AIInfra领涨、应用领跌26H1申万计算机指数下跌17.4%，在31个申万一级行业中排名第21。板块内部分化显著，行情结构呈现两个阶段：Q1在云厂提价、OpenClaw出圈和大模型红包大战催化下AI应用及云基础设施阶段性大涨，Q2在提价、大厂缺卡、算租龙头业绩超预期催化下算租板块上扬。大模型行情则贯穿上半年，、MiniMax、中控等标的表现亮眼，反映了市场对大模型商业化弹性的集中定价。大模型成最具成长性的AI细分赛道AI产业主线从“扩CapEx”转向“Token生产与商业化”，市场关注点由谁建设更多GPU和数据中心，转为谁能用更低成本、更低延迟生产并变现更多Token。技术层面，大模型迭代围绕参数效率、数据质量、推理时算力和真实工程场景展开。商业化层面，Anthropic作为大模型商业化样本，过去三年营收、ARR持续爆发式增长，显示大模型正从“吞金兽”变为“印钞机”。算力租赁、国产算力、算电协同等Token经济“卖铲人”重要性提升Token消耗爆发带动推理与训练算力刚需，海外NeoCloud以AI专用集群、长期锁量协议和大额融资驱动扩张，国内则以GPU单机、机柜、算力池等标准化模式为主，渠道、资金和客户资源构成核心壁垒。国产算力作为我国AI自主可控的战略底座，2026年以来呈现硬件性能迭代、模型适配加速和商业化扩容三大发展趋势。龙头公司实现盈利并扩产，海光DCU加速适配国产大模型，华为以CANN和昇腾体系构筑底座。算电协同进一步把算力扩张与、、电网调度绑定，成为算力成本与供给稳定性的关键变量。Data Infra有望价值重估，AI应用潜在高弹性模型决定能力上限，Agent决定场景价值，
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