发布研报称，随着财政发力、终端利率企稳，预计板块投资机会在半年报披露后将逐步显现，四季度行业预计具备一定绝对收益空间。个股层面，随着利率下行已至底部，银行股投资预计从估值扩张逐步转向盈利驱动，建议积极关注主营业务向优，不良资产真实暴露和债券浮盈丰厚的银行，业绩增速较高品种预计在Q3仍具备相对收益。主要观点如下：宏观环境展望(1)财政：下半年财政支出节奏有望加速，随着物价指数继续改善，实体回报率有望筑底回升。(2)货币政策：仍将维持适度宽松的整体基调，但需密切关注央行态度可能从“适度宽松”逐步转向“货币中性”的信号，转向的关键信号在于通胀的传导。结售汇明显改善补充了狭义流动性，央行不太需要降准。复盘历史，PPI向CPI传导通常在2-3个季度左右，一轮上行中长债利率年均上行幅度约20-30bp左右，Q4可能是央行态度转变的敏感窗口。(3)信用：预计26年社融增速在Q3触底后逐步回升至7.5%左右，目前国内债务增速回落，并未跟随M2、名义经济、企业利润增速的同步回落和大类资产价格的进一步下降，基本可以判断该行已进入了良性去杠杆阶段。(4)流动性：回流驱动流动性充裕格局延续。狭义流动性总体宽松，预计26年外汇占款对基础货币同比增速的拉动率同比提升5.1pct至3.1%，但政府债加速发行期间狭义流动性可能阶段性偏紧。广义流动性角度，预计26年跨境回流对M2拉动率同比提升0.28PCT至0.86%，预计M2增速8.8%，存款活化持续，M1、M2增速剪刀差继续收窄。(5)大类资产配置：预计26年跨境回流对资产流动性的影响约24%，对权益市场将形成显著支撑，三季度随着名义GDP上升，权益市场预计逐步从估值扩张逐步向盈利驱动转变;债市利率预计Q3维持震荡格局，Q4需要重点关注利率上行风险。行业景气度展望主营业务回暖、金市分化加剧，营收增速领先利润增速，预计26年上市银行合计营收、归母净利润同比分别增长7.9%、5.2%。(1)规模：预计资负向大行集中趋势持续，存款脱媒化、非银化、活期化加速，关注出口与新兴产业驱动带来的区域分化。前瞻布局AI核心产业、区域以及产业综合服务能力突出的银行有望在新一轮中构筑核心竞争优势。(2)息差：预计企稳回升，资产收益率进入磨底阶段，负债成本持续改善驱动行业息差企稳回升。(3)中收：财富管理及支付结算需求利好中收稳增。(4)其他非息：利率低位震荡，金市分
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