的投资风险。“当前市场极致分化，从风险溢价角度，目前其实已经存在一些高估了，整个市场的风险溢价接近一倍标准差以下的位置。但观察市场的PB分布，大于10倍PB的公司明显比2021年新表现较好时更多。这显示，本次上涨后的高估值个股占比明显更高，说明仍有大量估值并不高的机会存在。”汇丰晋信基金股票研究总监、基金经理闵良超表示。他进一步指出，“2024年以来，AI产业引领的高估值占优，也同时带来了低估值的逆风，我们计算高估值、低估值风格之间业绩的差值看到，目前低估值跑输高估值的程度已经到了一个相对高位，包括偏重不同风格的基金，也呈现出业绩高度分化的特征。当前位置的估值分化、市场的抱团程度，到了一个相对极致的情况，后续市场可能面临波动。”在他看来，在极致分化、市场走向高波动、内需企稳回升的大背景下，未来基本面依赖的大盘风格或将占优。同时，由于高估值板块对应标的市值相对较小，机构资金容量受限，也可能成为市场风格逐步向大盘切换的重要推动力。长城基金认为，绝对估值角度看，当下A股的平均估值已经超过2021年高点，突破了历史上的震荡区间，可能正在走向一个更加波澜壮阔的估值行情阶段；相对估值角度看，当前股债风险溢价向下触及-1倍标准差，逐步进入较危险区间。但该公司认为，从各行业年初以来估值变化看，AI“拔估值”、非AI“杀估值”的特征显著，但当前市场这种极端分化的结构性行情是K型复苏和景气度分化共同作用的结果，在传统经济增长预期改善之前，这种分化或将持续。浙商基金预计，全球资产配置格局也迎来再平衡。过往美股科技标的长期领跑全球市场的格局逐步弱化。伴随中国经济结构持续优化，叠加国内资产估值优势凸显，境内优质资产逐步成为全球资金分散配置的重要选择。在大类资产层面，投资视角需突破单一权益资产框架。A股与港股整体将维持结构性慢牛格局，指数大幅单边上行的概率较低，算力产业链与复苏主线值得关注。
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