发布研报称，2025年家具制造业收入达到6125亿元，2011-2025年复合增速达4.6%，需求实现稳健增长。政策优化提振β，地产预期扭转，购买力有望得到释放;估值底部释放风险;长期存量房支撑+市场整合，企业相继发布新品，头部紧跟AI趋势创新产品，功能迭代刺激换新需求，看好企业估值修复。申万宏源主要观点如下：家居：地产后周期的耐用消费品，需求稳定增长服务属性重，位于产业链更前端，渠道分化明显，但具备流量入口优势;标准化程度高，有望受益存量需求崛起，生产规模效应&渠道结构稳定性更强，利好行业集中。随着企业多品类、多渠道发展，品类边界弱化。早期受益地产红利，近年来存量需求占比持续提升，稳固基本盘。根据国家统计局，2025年家具制造业收入达到6125亿元，2011-2025年复合增速达4.6%，需求实现稳健增长。家居行业复盘：由地产红利走向多维增长，头部企业有望穿越周期、整合市场1)2016年以前为行业红利期：地产驱动+渗透率提升。2009-2016年住宅销售、竣工面积年复合增速分别为6.9%、2.7%，虽期间有阶段性地产调整，但整体仍呈上升趋势。另外品类渗透率持续提升，渠道存扩张红利，以为例，依赖于单品类衣柜门店快速扩张，2008-2018年收入复合增速达43.2%。2)2017年行业增长分化，头部多维竞争优势整合市场。行业为典型“大行业、小公司”，集中度仍处于较低水平(2025年国内床垫、固定沙发、定制行业CR4均不足20%)，头部企业打造多维竞争优势，增速持续领先：1)布局高增长、高壁垒产品，如功能沙发、智能床及床垫、智能卫浴、智能晾衣架等;2)渠道多元开拓，抢占流量高地;3)存量市场挖掘;4)多品类布局，提供一站式解决方案，有望持续整合分散的市场。3)AI赋能设计，激发者装修需求。酷家乐、居然设计家推出AI设计产品，降低设计门槛，协同上下游设计、生产、销售，提升产业链运营效率，激发者装修需求。酷家乐除现实空间应用外，也适用于具身训练和电子商务产品展示等虚拟环境，打开新增长空间。海外复盘复盘宜得利、汉森、三家海外主要企业成长路径，海外头部企业通过前端零售能力建设、大战略、后端供应链整合和仓力提升，实现地产下行期逆势增长。90年代日本地产和股市泡沫破灭后，宜得利通过巩固产品能力、整合供应链整合、加强终端零售核心竞争力，实现逆势高增。危机后，汉森实施大战略，拓
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