道提质增效，线上线下多业态协同放量。2025年公司经销商数量由2068家净增至2391家，淘汰低效客户、深耕空白市场，渠道库存持续优化。线下深度分销体系保障基本盘稳定；线上数字零售渠道全年收入3亿元，同比增长12.68%，直播电商、即时零售持续贡献增量；同时积极布局零食量贩新业态，精准匹配年轻化客群，开辟全新流量入口。公司搭建数字化渠道管理系统，实现终端、库存、营销费用精细化管控，渠道运营效率行业领先。  全域精细化内容营销，擅长定义场景心智。公司营销逻辑从单纯广告投放升级为者教育与场景培育，针对不同产品匹配差异化传播渠道：微醺侧重头部剧集、治愈综艺，强化“一人小酒”情绪标签；强爽深耕短视频、短剧、电竞赛事，打造社交话题裂变传播。公司具备跨持续孵化爆款的能力，2025年销售费用同比小幅下降，数字化渠道试点落地后，营销投入产出效率持续改善。  盈利预测：公司作为预调酒行业龙头，在持续完善“358”产品矩阵基础下，通过新品开发、包装升级等方式，持续巩固预调酒行业地位，同时品类推进带来一定量增，预调酒收入有望实现稳步增长；随着国内威士忌品类的渗透率逐渐提升，公司威士忌产具备先发优势，后续有望带来第二增长空间。我们预计公司在2026-2028年实现营业收入33.35/37.00/40.73亿元，同比+13%/+11%/+10%，实现归母净利润7.41/8.53/9.61亿元，同比+16%/+15%/+13%，EPS分别为0.71/0.81/0.92元，对应PE分别为24/21/19倍，考虑到公司作为中国预调酒行业头部品牌，以及预调酒行业较行业竞争压力更小，同时威士忌业务有望带来第二增长曲线，给予一定的估值溢价空间，首次覆盖给予“增持”评级。  风险提示：风险、原材料涨价，成本上升的风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、产业链调研样本偏差的风险、第三方数据失真的风险。珀莱雅申万宏源——618全域多品牌全线高增，组织改革兑现拐点事件：公司发布618战报，护肤、专业彩妆、头皮洗护、新锐平价护肤、潮流彩妆、孵化新品牌表现亮眼。618主品牌实现全渠道亮眼增长，全域同比大幅提升，一举包揽天猫美妆/护肤全双第一、抖音国货护肤NO.1、国货美妆竞速榜NO.1、美容护肤类目NO.1。四大平台国货护肤第一，大单品托底基本盘，内容渠道爆发拉动高增。  多品牌梯队全面兑现
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