外产能优势：越南产能及产品线继续扩张，后续产能有望进一步释放。长期展望，公司通过唐山子公司布局年产400吨光纤预制棒项目，投产后将构建从光棒、光纤、光缆到连接器及综合布线的完整生态，有望在光棒供给紧缺背景下具备成本与保供优势。  AI算力需求驱动增长，海外业务成重要引擎。1)线缆板块量价齐升：AI数据中心对光纤及高密度MPO连接器的需求持续爆发，公司作为国内少数具备高端MPO批量供货能力的厂商，有望在供给紧张格局下实现份额与利润率的双重提升。2)海外市场放量：越南基地产能持续扩张，高端连接器产品已实现批量生产，境外业务毛利率显著高于国内，海外收入将成为重要增长极。3)智慧服务与融合板块有望触底反弹：公司深度参与鹏城云脑三期等国家级算力项目，并积极拓展基础设施，未来有望受益于国家数字化转型及产业化，智慧服务及融合板块经营压力有望缓解。  投资建议：AI驱动业绩反转，光纤+MPO打开成长空间。AI驱动的光互联需求爆发是公司未来核心成长逻辑，公司凭借高端MPO市场大客户卡位优势，有望在本轮行业景气中实现业绩反转，并快速增长，长期来看，未来布局光纤预制棒产能有望进一步打开成长空间。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.35/2.59/3.67亿元，当前市值对应PE分别为131/68/48，首次覆盖给予“推荐”评级。  风险提示：全球AI投入不及预期、行业发展不及预期、市场竞争加剧超预期、业务进展不及预期、公司过往治理问题等风险。 紫光国微 特种集成电路龙头 迎来发展新篇章 投资建议：特种集成电路龙头，有望充分受益于下游需求回暖，牢牢把握、eSIM、等新兴赛道需求释放。该机构预计公司2026-2028 年归母净利润为17.2/20.4/25.0 亿元，对应增速分别为19.6%/18.8%/22.3%，对应PE分别为42/36/29 倍。参考可比公司估值，给予公司2026 年60 倍PE，对应目标价121.46 元，首次覆盖给予“强推”评级。 风险提示：行业风险；技术创新风险；市场竞争加剧等。 比音勒芬 携手Snow Peak品牌有望打开第二成长曲线 SnowPeak公司概况和历史复盘：从高端户外装备制造商走向生活方式品牌，私有化后开启发展新阶段。1)SnowPeak创立于1958年，起家于日本燕三条制造业腹地，最初聚焦登山与露营装备，后在“恢复人性”“人生，野游
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