新 内生外延共助Q2业绩高增 公司公告26H1预计实现归母净利润3.9-4.3亿元，同比增长51.84%到67.41%；扣非归母净利润3.2-3.8亿元，同比增长21.71%到44.53%；对应26Q2公司归母净利润1.1-1.7亿元，同比增长68-121%；扣非归母净利润0.8-1.4亿元，同比-2%~+71%。净利润高增或主要得益于成本改善/采购优化/费效提升，此外Q2新增土地收储亦有正向贡献。展望来看，公司内生业务恢复正常经营，通过数字具提升渠道精细运营程度，保持基本盘稳健增长；味滋美并表贡献新增量，并借助主业渠道优势进行复调上新推广，经营质量与增长水平显著修复，维持“买入”。  内生经营质量提升，复调品类加速拓展  我们判断公司26Q2收入端延续26Q1积极的增长表现，主业端，2025年下半年开始推行数据化管理工具，目前覆盖公司整体发货额2/3的核心经销商，通过以下途径带动渠道质量提升，1)摸排终端覆盖情况，提升有效终端覆盖(即有正常动销的终端)；2)监控终端动销异常，及时拜访解决问题，挖掘增长机会；3)推动终端产品组合均衡化，重点提升蚝油、鸡精鸡粉等品类在薄弱终端的上架率，带动品类均衡增长。外延端，公司并购的味滋美26Q2贡献收入增长，并与公司主业在品类(增加复调产品)、渠道(导入主业渠道)上形成协同效应，期待26H2火锅底料等新品类推广效果。  成本改善&采购/费投效率提升带动盈利水平改善  我们预计26Q2归母净利率同比提升，主要得益于：1)等原材料价格下降带来成本红利；2)公司采购模式优化：公司通过竞价等方式提高采购效率、带动成本优化；3)费效提升：Q2公司提前对复合调味品新品进行费用投入，但随着渠道库存与价盘恢复正常，常规费投效率提升。展望来看，当前、PET瓶等材料成本价格虽有上行，公司积极通过内部挖潜、有望平抑压力，叠加费效提升，盈利水平有望维持较好水平。  盈利预测与估值  重点关注公司主业修复弹性与下半年复调新品推广进展，我们维持盈利预测，对应26-28年EPS0.88/0.99/1.11元，参考可比公司26年目标PE均值25x，给予26年目标PE25x，目标价22.00元，(前次22.88元，对应26年26x)，维持“买入”。  风险提示：，成本波动，市场竞争超出预期。 成都银行 高管落定稳经营 中期分红提股息 盈利预测与投资建议：
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