征。在此背景下，叠加美元高利率环境，具备强流动性与高盈利确定性的美股科技龙头持续吸引全球资金配置，日韩等部分发达经济体的权益市场，也跟随着享受了产业周期的红利。相比之下，中国市场的低配更多是预期差与结构性约束带来的阶段性现象。我们相信，随着人民币国际化进程不断推进，这种约束必将被打破。第二，内部动能转换期的阵痛导致中国经济韧性被低估。从内部来看，中国经济正处于由传统增长模式向高质量发展模式转换的关键阶段，经济增长的驱动力正在从过去的传统消费、地产和基建投资，逐步转向科技创新、先进制造和数字产业等领域。新旧交替阶段，部分传统行业的短期调整，放大了海外投资者的担忧情绪。部分外资机构过度关注转型中面临的经济压力，而对中国超大规模市场、完整的产业链以及政策调节能力认识不足，未能充分定价中国经济增长的长期韧性。随着中国证券研究机构纷纷出海，这种认知差也会被打破。第三，A股国际化进程仍在推进过程中，全球资金的配置惯性尚未消除。由于全球资管行业形成了长期以来的配置路径依赖，国际资金对中国资产的研究覆盖、交易流程与制度适配仍在逐步完善的过程中。这种认知与制度上的“时滞”，进一步导致了中国资产在全球组合中的低配。但不难发现，以上因素并不具有持续性。随着美元周期转向、中国经济新动能的验证以及资本市场开放红利的释放，外部约束与结构性矛盾将逐步消解，中国资产的配置吸引力有望迎来系统性修复，其长期投资价值终将被全球资金重新定价。长期来看，A股市场对海外投资者具备多重吸引力。第一，硬科技产业优势在资本市场的估值中正加速得到体现，在全球科技革命产业分工中的角色不可取代。全球产业竞争重心正向人工智能、先进制造等赛道转移，A股对新质生产力的承接能力日益增强。以AI行业为例，中国是除美国以外，唯一一个能够在算力基础设施、大模型、行业应用等全环节形成完整产业能力的经济体。依托完备的制造体系与工程师红利，AI技术正加速向实体领域落地。斯坦福《2026AI指数报告》显示，2025年中国发布35个重要AI模型，数量居全球第二，中美头部模型的性能差距正在持续缩小；根据中国信通院的测算，2025年我国人工智能核心产业规模已经超过1.2万亿元；这些变化都标志着我国AI产业已告别单纯的技术追赶，正式迈入规模化扩张的新阶段。这种全链条的科技创新实力与广阔的应用前景，为海外投资者提供了参与全球新一轮产业革命、获取长期成长
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