当日收盘价对比，折让比例超过50%的共7家，超过半数的公司原锁价方案较市场价折让超过30%。这意味着，若按原锁价方案执行，认购方可以用不到市场价七折，甚至低至两折左右的价格获得股份。回归战略投资本源展望未来，锁价定增将何去何从？田轩预计：“未来锁价定增将持续减少，市价发行占比会进一步提升。核心原因在于监管导向明确，随着战略投资者认定标准趋严，通过难度增加，同时套利空间被大幅压缩，大量计划终止，新增锁价方案申报意愿显著降低。市场环境下上市公司也更倾向选择市价发行：一方面当前A股市场估值波动较大，锁价发行若定价过高容易导致发行失败，过低定价又会摊薄老股东权益引发争议；另一方面市价发行定价更灵活，更易匹配当前机构投资者的投资需求。因此，锁价定增将回归其引入长期战略资源的本质，而非短期套利工具。”杨超则给出了更为具体的判断：“比较明确的两大趋势：一是公告取消/修订锁价定增的案例会持续增多，短期不会快速降温；二是长期来看，合规落地的锁价定增项目总量、占比将显著收缩，市价竞价定增成为市场主流。”杨超进一步分析了三大驱动力：第一，新规大幅抬高锁价发行准入门槛，能参与锁价的合规投资方大幅减少。第二，锁价方案审核难度、风险同步上升，企业主动转向市价发行。第三，锁价模式原本的核心利好不断弱化，市场接受度下滑。但锁价定增不会彻底退出市场。杨超认为，两类场景仍保留合规适用空间：“一是大股东、实控人出于巩固控制权、进行大额产业投资等目的开展增持；二是产业龙头深度绑定且全部达标长期战略投资。但这类项目占比极低，市价发行会成为绝大多数企业再融资的首选方式。”杨超进一步指出：“锁价转市价并非否定长期战略投资，而是推动定增定价回归市场化，从根源压缩制度套利空间，平衡一二级市场各方权益，让再融资真正服务实体产业长期发展。”田轩也强调：“锁价定增将回归其引入长期战略资源的本质，而非短期套利工具。”在受访人士看来，在监管引导、市场倒逼、合规升级的多重作用下，锁价定增正加速从制度套利工具回归其服务长期战略投资的本质，市价发行将成为主流。对于市场各方而言，这场变革的意义不仅在于压缩套利空间，更在于推动再融资真正回归服务实体经济的本源。
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