策的持续引导下，产业突破是水到渠成的事。第二层是对企业的认知。一家公司从技术突破到产品落地，从客户验证到订单放量，每一个环节都需要时间，这种节奏感一旦建立，对二级市场的估值判断就有了锚。而如果单纯从二级市场去看企业的估值，可能对交易更敏感，会不自主地判断什么时间做择时。因此，我习惯于把产业大趋势和企业成长节奏结合起来，在产业趋势还没有形成共识、被充分定价时，敢于提前布局；在企业价值还没有完全兑现时，能够更有耐心地持有。：在中国，同时横跨一二级市场投资的机构并不多。因为一级市场的投资期很长，企业成长性有充分时间去验证，但在二级市场，任何小型波动都可能引发投资者的赎回。你怎么处理这种节奏上的错配？朱筱珊：正常回撤是可以接受的，关键是你的持有周期和投资逻辑是否匹配。如果只持有半个月，任何回撤都会变成问题。但如果你判断的是两到三年的产业趋势，就不能用短期的波动来衡量对错。核心在于，当初对行业和公司基本面的判断是否出现了偏差。如果产业逻辑没有变，公司基本面没有变，估值也没有明显透支，时间周期完全可以熨平回撤带来的影响；如果公司经营数据持续偏离当初预期，说明判断错了，就要重新评估。我们的投资人，大多也与我们理念相近。产业认知的实战校验：在投资硬科技和生物医药这两个赛道时，更偏好于哪一阶段的投资机会？朱筱珊：我们主要抓的是产业化落地之后、市场渗透率快速增长的那一波。0到1阶段不确定性太高，不知道能不能做出来；偏后期的投资，企业会面临业绩增速放缓的压力。所以，企业发展最好的阶段，是产品渗透率从个位数开始加速爬坡的阶段，那时产业逻辑已经验证了，但市场还没有充分定价。：怎么看人工智能、医疗健康两个赛道的未来机会？朱筱珊：人工智能的发展将经历三个阶段：第一阶段是基础设施建设，包括算力芯片、服务器、数据中心等，目前市场正处于这个阶段；第二阶段是应用落地，AI开始在各行业产生实质性的产出；第三阶段才是生态繁荣，形成完整的产业链和商业模式。目前第一阶段的投资确定性无疑是最强的，而人形机器人等AI应用方向，目前存在的问题，一是二级市场相关标的偏少，二是产业化落地仍有待时间检验。不过一级市场已有多家机器人企业斩获十亿级融资，这些资金无疑将流向产业链上下游，会推动产业业绩的增长。同时，也陆续有优秀的机器人标的登陆A股，为投资人提供更多窗口观察生态。在医疗健康领域，创新也在引领行业发展。中国药企经历较
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