专门看哪个行业。底盘足够大，才能把事做好。”二是如何估值定价。“这其中涉及多方博弈，需要一套机制来支撑。”三是与政府诉求的错位，S项目天然是全国各地的，但一个政府出钱买全国的项目，显然不符合初衷。针对第三条，靳海涛又给出了让人听起来眼前一亮的解法：“不做纯S，而是‘S+直投+并购’。”三招兼顾地方返投和基金收益在政府资金成为人民币基金主要LP之后，返投几乎成为所有GP绕不开的问题。面对这样一个让许多创投机构既爱又恨的命题，靳海涛的态度坚定又明确：不能回避，背后是“忠于投资人，相信企业家”的信条。在他看来，讨论“要不要返投”没有意义，真正的问题是，如何在完成返投的同时，保证基金收益，也就是他反复强调的“双赢”。他总结了三招：第一招，叫“掘地三尺，挖出金子”。也就是在返投地深度找项目，不能蜻蜓点水，同时原则上不降低投资标准。第二招，用招商引资弥补当地项目不足。他为此专门成立投资推广部门，统筹招商引资。通过把外地企业引入本地，形成新的返投贡献，也为基金争取更大的投资空间。第三招，不能排斥外地明星项目。如果一只基金只投返投地项目，收益很可能受到限制。靳海涛认为，要和政府LP沟通，争取在基金全生命周期内考核返投，而不是阶段性卡死。前海方舟旗下的智慧互联基金便是这套方法论效果的最好印证：投了4个明星项目，摩尔线程、沐曦股份、长鑫科技、蓝箭航天，全都不在返投地。“长鑫科技一个项目，可能把基金60%的钱都收回来。”靳海涛说。然而，像摩尔线程、沐曦股份、新凯来、蓝箭航天这些挤破头都难进的项目，前海方舟又是怎么拿下的？他又抛出了四招：研究开道、选好未来赛道、选对团队、用品牌和服务赢得机会。其中，他认为最重要的是“研究开道，全员行研”。靳海涛一直说自己没有什么成体系的“投资哲学”，但在具体问题的认知上处处充满智慧和清醒。无论是商业航天，还是可控核聚变等如今热得发烫的赛道，放在多年前，都在技术路线、政策支持、资本市场出口等方面充满了不可掌控的变量。但他很清楚，未来产业的投资不能等到所有答案都写在纸上才布局。如何在不确定性中寻找确定性？靳海涛有两个做法和一个坚持。两个做法是：第一，研究一定要够深，才能看懂未来，才敢在不确定中下第一注。第二，分散。既然不确定，一开始就少投一点，观察团队、技术、市场和融资环境的变化；如果项目跑出来了，再追加、复投、逐步加码，这样即便亏了也在可承受范围内。一个坚持
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