原色波塔、惊时多点开花，其中OR同比+102%、原色波塔+125%、惊时+442%。各品牌共享研发平台、供应链与数字化能力，降低试错成本、加快孵化，多品牌矩阵正成为继主品牌之后的核心增长引擎。  外延并购花知晓，打开全球化彩妆新增长极。公司2025年以4.28亿元收购花知晓38.45%股权、2026年5月拟再收购12.55%实现控股51%并表；花知晓2025年营收17.26亿元、净利率16.2%，2023-2025营收和净利连续三年增速超50%。其差异化的洛可可童话+东方审美定位海外破圈，已入驻Ulta、UrbanOutfitters等渠道，对标旗下TooFaced(2025美国市占率2.3%)，仅美国单一市场中长期终端销售额有望超30亿元，叠加日韩、东南亚、欧洲市场，全球化空间广阔。  盈利预测与投资评级：作为国内美妆龙头公司，主品牌2026年有望在新品驱动和渠道优化下实现恢复性增长。内生品牌仍有较大成长空间，外延上花知晓并入后有望贡献海外增量。考虑到主品牌回暖、内生多品牌增长，我们将公司2026-2028年归母净利润预期由15.8/17.3/19.6亿元上调至16.7/18.3/19.9亿元，对应2026/6/29收盘价PE分别为14/12/11X，估值底部区间维持“买入”评级。  风险提示：下游需求疲软；行业竞争加剧；管理层变动风险；大单品销售不及预期；公司并购、并表进展不及预期。 嘉友国际 回购加码彰显公司信心，股价回调后估值已具吸引力 公司动态  公司近况  公司公告调整以集中竞价交易方式回购股份方案，回购资金总额由“不低于人民币5,000万元且不超过人民币1亿元”调整为“不低于人民币1亿元且不超过人民币2亿元”，另外公司公告截至6月30日，公司已通过集中竞价回购股份899.94万股，耗资9984.59万元。我们认为加码回购彰显公司长期稳健发展的信心。  评论  公司估值已回调至历史低位，而公司基本面依旧稳健。公司YTD股价回调22.6%，跑输大盘26.2个百分点，我们认为公司近期股价的回调并非公司基本面恶化，而是市场资金的风格偏好所致，而回调后公司当前交易在2026/27年11.2x/9.6/E，处于过去三年均值向下一倍标准差，我们认为估值已具备吸引力。  公司蒙煤业务今年有望回升，甘其毛都通关亮眼。根据资源网，甘其毛都2Q26日均通关车辆数1370辆/
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