中小券商为了抢夺市场份额，往往会将价格压至5万元到10万元的区间。除了未能及时支付持续督导费用，挂牌公司背后严重的财务问题，或许才是券商单方解除协议的核心原因。以与开源证券解除协议的博瑞生物为例，该公司股票已自6月26日起停牌。公司2025年度财务报表被出具了保留意见审计报告，审计机构指出，博瑞生物因融资性债务纠纷，全部银行账户被司法冻结，这些情况表明公司持续经营能力存在重大不确定性。2025年年报显示，博瑞生物当年营收从上年同期约4861万元降至约3056万元，同比下降37.14%；归母净利润由盈转亏，从上年同期的盈利约220万元转为亏损约174万元；经营活动现金流量净额从约1002万元骤降至-16.6万元。值得一提的是，对比IPO项目动辄数百万、数千万的承销保荐费用，以及上市公司再融资、并购重组等业务的高佣金额度，新三板项目的收入属于券业内的“蚊子腿”级别，不少券商的该项业务长期处于微利甚至亏损状态。同花顺iFinD数据显示，截至今年6月30日，开源证券持续督导的挂牌项目已达707家，在新三板市场断层式领先，占比超11%；申万宏源承销保荐担任518家挂牌公司的主办券商，位居第二；紧随其后的东吴证券、国融证券、中泰证券等均有200余家挂牌项目。头部券商中，仅有国泰海通证券跻身前十。不过，尽管开源证券在新三板挂牌及持续督导项目数量上长年位居行业第一，但该板块对其整体营收贡献相对有限。根据该券商2024年12月底披露的招股书，2024年上半年，开源证券新三板业务手续费及佣金净收入为6075.21万元，仅占投行业务总收入的22.60%、总营收的2.25%。中国城市发展研究院投资部副主任袁帅在接受21世纪经济报道记者采访时表示，近几年券商新三板业务收入在投行业务总收入中的占比始终处于低位，全行业平均占比基本在3%到5%之间。部分业务重点不在新三板的券商，占比甚至不足1%。袁帅认为，从目前的趋势来看，券商此类“清退”动作还会持续，对于很多长期经营不善、无力承担督导费用的挂牌公司而言，被解除协议后如果找不到新的督导券商，最终走向摘牌也会是必然的结果，这也会在客观上推动新三板市场的出清，让资源进一步向优质企业集中。新三板加速出清，严控企业质量券商之所以能够“理直气壮”地单方解约，主要得益于新三板监管规则的赋权。2020年12月11日，全国股转公司修订了《主办券商持续督导工作指引
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