（原标题：21评论丨结构分化是新旧经济转型的必然过程） 宋雪涛（国金证券首席经济学家）今年二季度以来，我国消费和投资等部分经济指标转弱，但同时生产、出口、价格等数据则有强劲表现。5月出口增速达到19.4%，工业生产和服务业生产维持韧性，工业生产同比增速上升0.4个百分点至4.5%，服务业生产同比增速上升0.1个百分点至4.4%。按照目前的生产端数据，预计上半年GDP增速可以实现政策目标。结构上，新兴产业生产表现进一步强劲，高技术制造业增加值同比增长15.1%，比上月加快2.3个百分点，信息传输、软件和信息技术服务业生产指数同比增长11.3%。此外，随着物价温和回升，二季度名义GDP增速或冲高。经济数据内部的分化是经济转型的必然过程，以AI等为代表的新经济是当前经济增长的领头羊，相关行业增速维持高位，其占经济的比重稳步提高。但以地产为代表的“旧经济”对经济总量仍有影响，因为其占固投等部分指标的比重较大，进一步影响投资、消费等部分指标。往后来看，新旧经济转型依旧是未来经济的主基调。随着泡沫逐渐出清，地产本身正在逐渐探底，地产占经济比重持续下滑也使得地产对经济的影响将逐渐减弱，分化中向下的部分在后续有望逐渐进入摸底阶段。而新经济的体量正在稳步扩张，AI产业链条内部景气度持续扩展，随着经济转型有条不紊地推进，后续可以期待景气度逐渐向其他行业传导。以AI为代表的新经济景气度有望进一步上行，其景气度对经济的传导主要体现在两条路径上。一是美国AI投资扩张拉动出口高涨，带动相关企业营收和利润改善，进而提振居民就业和消费，预计该链条年内景气度仍将维持高位。在美国资本开支大幅扩张的带动下，2026年1至5月我国AI相关商品出口同比增长44%，占出口份额的比重上行4.5个百分点至22.5%，大幅高于其他商品9%的增速。以集成电路为代表，相关商品均呈现供不应求的局面，5月集成电路出口金额增长111%，但出口数量同比仅增长2%。这意味着相关商品需求压力较小，只要产能跟得上，商品出口大概率继续维持高位。高涨的出口拉动5月计算机等电子信息制造业增加值冲高至17%，行业营业收入冲高至22.4%，行业利润增速超过100%。高营收、高利润带动相关行业员工薪资待遇好转。从上市公司数据上看，2026年一季度电子、电力
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