设备行业上市公司员工工资收入增速在9%以上，显著高于全部上市公司3%左右的工资收入增速。居民收入改善则能够有效推动可选类商品消费的增长，比如以苏州为代表，作为经济转型的“领头羊”城市之一，2026年1-5月苏州规上工业增加值同比增长9.7%，其中电子信息业增长10.0%，出口同比增长31%。与此同时，苏州可选消费明显好转，1-5月服装鞋帽针纺织品类商品零售额同比增长11.4%、限额以上住宿和餐饮业营业额分别增长7.4%和8.5%。需关注后续产业景气度向其他链条的传导进展。二是国内相关投资的高涨，这主要体现在无形资产投资和部分行业投资上。2026年字节、阿里等头部公司均增加了资本开支指引，预计无形资产等投资增速或进一步上行。此外，相关行业固投增速也不低，1-5月计算机等电子设备制造业固投同比增速进一步上行至6.7%，显著高于全国水平。转型带来的固定资产投资增速并不低，只是被地产投资趋弱的现象掩盖了。整体来看，地产、消费的企稳尚需要时日，但随着泡沫出清、政策发力，投资、消费等有望边际企稳。此外，从房价租售比、房价收入比等中期指标上看，越来越多的城市地产泡沫正在逐渐出清，中期指标逐渐回归健康状况。从这个视角上看，虽然地产对经济的短期影响仍将延续，但地产筑底的时期或正在到来。消费是后周期变量，消费的改善尚需时日。居民消费当前面临资产负债表承压、收入增速仍待提振等因素的多重影响。但我们也要看到除耐用品以外的商品社零增速相对稳定、服务消费维持高位。当前，政策已经多次提及要加大对居民就业、收入、分配等领域的支持力度，并提出要加快修复居民资产负债表等举措。后续随着基数效应减弱、地产市场逐渐企稳，居民消费或有望边际企稳。总的来看，当前经济正处于新旧转型之际，在地产等“旧经济”影响经济成色时，我们也应该看到新经济正在快速扛起中国经济的大旗。
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