发布研报称，5月行业内销1200.1万台，同比-15.0%;5月冰箱内销354.8万台，同比-8.7%;洗衣机内销318.5万台，同比-9.3%。白电内销高基数下下滑趋势延续，Q2整体表现符合预期。外销整体向好趋势不变，高温和补库需求将持续对出口产生积极影响，品牌出海布局差异会持续造成出口表现分化。出口降幅边际收窄，冰箱和洗衣机出口高景气，后续趋势有望延续。主要观点如下：白电内销出货整体承压，各品牌经营表现分化根据产业在线数据，5月行业内销1200.1万台，同比-15.0%;5月冰箱内销354.8万台，同比-8.7%;洗衣机内销318.5万台，同比-9.3%。品牌方面，行业格力、美的内销规模领跑行业，5月格力内销310.0万台，同比-6.1%，市占率达25.8%。海尔、奥克斯、海信、TCL内销排名紧随其后，总体上各品牌内销呈现分化态势。冰箱方面，海尔内销133.0万台，同比-6.3%;美的内销68万台，同比+13.3%。洗衣机方面，海尔内销136.0万台，同比-4.6%。该行认为，白电Q2内销在高基数背景下普遍延续下滑趋势，该行预计全年节奏前低后高，考虑到25Q3基数开始走低，26Q3增速有望边际改善。白电出口分化，空调出口降幅边际收窄根据产业在线数据，5月国内出口758.0万台，同比-4.2%。相较于4月同比-12.0%，降幅边际收窄。外销规模主要受气候条件、渠道库存、关税贸易政策等因素影响，得益于海外多地高温激发制冷刚需，地缘冲突阶段性缓和带来一定补货需求。品牌层面，美的出口205.0万台，同比+3.5%;TCL出口130.0万台，同比-13.3%;海尔出口55.0万台，逆势+10.0%。该行认为，白电外销整体向好趋势不变，高温和补库需求将持续对出口产生积极影响，品牌出海布局差异会持续造成出口表现分化。白电出口整体向好，冰箱和洗衣机出口需求高景气根据产业在线数据，冰箱出口567.8万台，同比+23.1%;洗衣机出口445.0万台，同比+11.7%。冰箱和洗衣机的向好态势主要得益于国内品牌主动布局海外市场，海外需求强劲。冰箱出口大增源于关税下调、海外高温天气刺激等因素，洗衣机出口高增也受成熟市场稳定出货、新兴市场城镇化释放需求等因素的影响。冰箱出口品牌层面，奥马、美的冰箱分别出口126.0万台、100.9万台，同比+25.5%、+38.6%，稳步抬升。此外，包含海
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