新药转型。海南海药最为外界关注、进展最快的两大创新药，即上述提到的氟非尼酮胶囊和派恩加滨片，分别瞄准治疗肝纤维化、癫痫两大赛道。海南海药官网显示，进展相对更快的氟非尼酮胶囊是海南海药和中南大学合作开发的抗肝纤维化1类创新药。2025年2月，该药获得国家药监局药品审批中心纳入突破性治疗品种名单，这意味着氟非尼酮审批进度有可能加快。海南海药对氟非尼酮的研发策略相对聚焦。在今年5月的业绩交流会上，有投资者提问氟非尼酮后续是否有拓展非酒精性脂肪肝等新适应证的规划，海南海药董事长王建平表示，氟非尼酮为公司申报的慢性乙型肝炎肝纤维化/肝硬化治疗领域1类创新药，当前适应证定位明确，暂无扩展适应证计划。从整体市场来看，海南海药2025年年报显示，目前国内外针对抗肝纤维化尚无确定有效的药品上市，其研发能够满足未被满足的临床需求。从这一角度看，海南海药的氟非尼酮在所处领域具备一定先发优势。不过，正如海南海药所说，创新药研发临床试验过程和结果以及未来能否上市还存在不确定性。未来，海南海药创新药转型进展，还要看氟非尼酮III期临床推进速度和相关数据表现。一季度亏损扩大海南海药自身业绩已经低迷多年。Wind数据显示，海南海药营收在2018年达到24.72亿元的历史最高点，2019年开始其营收连续7年下滑，到2025年下滑至8.31亿元。海南海药2025年的营收规模处于近10年的低点。海南海药在2025年业绩预告中表示，2025年，在医保、集采等政策环境影响下，市场竞争加剧，公司创新药尚未上市，新上市仿制药尚未放量，原料药项目陆续转固导致折旧费用增加，带息负债规模较大导致利息支出较高，进而影响公司业绩。2025年年报显示，中药（核心股）产品肠胃康营收为2亿元，原料药及中间体营收为1.17亿元，头孢制剂系列营收为0.91亿元，医疗服务营收为1.70亿元，几大主要产品营收占总营收比重均不高，目前海南海药尚未有扛起营收增长大旗的核心产品，且头孢制剂系列和原料药及中间体营收在2025年分别同比下滑61.79%、21.53%。从净利润表现来看，海南海药近几年业绩的一个关键转折点是在2023年，这一年海南海药归属于上市公司股东的净利润出现大跌，为-1.06亿元，上年同期为1052万元。2024年和2025年，其归属于上市公司股东的净利润分别为-15.25亿元和-4.30亿元，三年累计亏损20.61亿元。一
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