而将旧款或非核心的闲置算力（核心股）投放市场。这种策略既能保留技术护城河，又能通过直接收入流改善市场对AI资本开支的担忧。特别是在Meta与Blue
Owl合作的合资数据中心项目中，算力出租带来的现金流有助于优化资产负债表结构。在财务测算上，德银给出了更为激进的预期。假设Meta在2027年拥有1.2GW至2.65G（核心股）W的可售算力（核心股），且利用率为75%，单价为每GW
10亿至15亿美元，该业务有望带来90亿至300亿美元的增量收入，占市场预期约3%至10%。这将推动Meta
2027年GAAP每股收益提升1.40至7.50美元，较市场一致预期高出4%至21%。德银特别指出，相比单纯的裸GPU租赁，类似AWS

Bedrock的模型API服务具有更高的战略价值。这类业务具备经常性、基于用量计费的特征，且更接近软件属性，有助于提升Meta的整体估值倍数。当然，德银也承认，Meta目前缺乏AWS级别的企业分销渠道，若要规模化发展仍需补齐服务等级协议(SLA)、计费系统及合规支持等基础设施。从"烧钱"到"变现"两家投行的共识在于：Meta的AI投资正从纯成本中心向可变现资产迁移。过去两年，市场对Meta
AI资本开支的核心质疑在于"高投入、低可见回报"。广告与推荐的间接收益难以量化，而云化计划提供了直接的第三方收入流这意味着市场无需再将全部基建投资仅与内部业务挂钩。德银与大摩的分歧体现在收入质量与估值锚点。德银更看重API模式带来的"稳定、高质量收入流"，目标价隐含云业务溢价；大摩则以"新云"的轻资产属性为卖点，强调"无需重兵投入即可变现"。从估值框架看，云收入通常享受较广告更高的市盈率倍数。即使部分收入来自裸算力（核心股）租赁本质上是"二手GPU生意"其仍可将Meta的估值锚点从"社交广告公司"向"AI基础设施平台"迁移。



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