全年来看，出境游正处快速修复通道，中国旅游研究院预测，2024年出境游人数有望达到1.3亿人次，同比增长约50%，约恢复至2019年的84%（2023年恢复率为56%）。投资策略：疫后出游需求持续释放，叠加休闲悦己消费兴起，旅游市场保持高景气。尤其在消费市场整体渐进式复苏的背景下，出行链有望保持相对占优，出行产业链相关标的有望整体受益，具体来看：（1）OTA板块：受益于出游链整体回暖，且出境游及团队游复苏将进一步提供向上弹性，疫情加速旅游线上化率提升，OTA数据表现优于行业整体水平。如国内基本盘稳定、出境游业务快速修复的携程集团-S，以及下沉市场占优、积极扩展旅行社和国际业务的同程旅行等；（2）景区板块：一方面，具备性价比优势，且项目稳步推进，基本面良好的优质自然景区有望保持高景气，如九华旅游、丽江股份、三特索道等；另一方面，价格弹性大，业务复制性强、外延性广的人工景区有望中长期受益，如宋城演艺、天目湖等。（3）酒店板块：短期看，酒店兼具旅游需求和商务需求，旅游需求保持高景气，关注非节假日商务需求复苏节奏。长期看，酒店属出行链中韧性较强的细分赛道，且业务标准化程度高、复制性强，龙头积极拓店，享受疫后连锁化率和集中度提升红利。当前头部酒店集团估值处于历史较低水平，配置价值与复苏弹性兼备，关注华住集团-S、锦江酒店、首旅酒店。风险提示：消费能力持续不振，宏观经济恢复不及预期。




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