短期承压。制剂在存量大品种国采影响出清、销售“三段论”下实现稳健增长，看好24H2新品放量+原料药法规市场开拓带来弹性。 财务表现：Q2收入承压，利润稳健 2024H1公司营收21.38亿元，同比增长0.93%，归母净利润3.4亿元，同比增长12.56%。扣非后归母净利润3.31亿元同比增长11.78%。 单季度来看，2024Q2营收11亿元，同比下降5.25%，归母净利润1.89亿元，同比增长11.80%，扣非后归母净利润1.86亿元，同比增长13.35%。 成长性分析：原料药承压，制剂稳健 业务拆分看，2024H1制剂销售收入12.15亿元，同比增长10.6%，其中制剂自营产品销售收入11.63亿元，同比增长9%；妇科计生类收入2.33亿元，同比下降1%；麻醉肌松类收入0.63亿元，同比增长28%；呼吸类收入3.93亿元，同比增长30%；皮肤科收入1.2亿元，同比增长26%；普药收入3亿元，同比下降6%，主要是受第九批集采影响公司产品地塞米松磷酸钠注射液同比减少2600万,若剔除地钠针集采的因素影响，其它产品保持3%的增长。 原料药及中间体销售收入9.1亿元，同比下降9%，其中主要自营原料药销售收入4.89亿元，同比下降1.2%，意大利子公司销售收入2.97亿元，同比下降15%，主要受海外市场下游客户去库存、一些国家受经济环境和汇率因素影响，以及采购端的皮质激素类产品上游价格波动等影响，收入有所下滑，仙曜贸易公司销售收入1.1亿元，其他原料药贸易0.12亿元。 展望：看好原料药韧性延续，制剂+创新兑现新周期开启 制剂业务存量集采基本出清，看好增量放量驱动：我们认为销售“三段论”下，制剂业务有望延续上半年增长态势，来自于存量产品精细化管理和新产品快速市场覆盖：①麻醉肌松类企稳回升，集采影响出清下，新品舒更葡糖钠注射液销售保持加快增长，注射用苯磺顺阿曲库铵参与续标，抢占市场；②妇科类黄体酮胶囊省采影响逐渐消化，壁垒仿制药陆续上市、放量，2024年重回增长轨道；重点已获批产品包括庚酸炔诺酮针、屈螺酮炔雌醇片(II)、戊酸雌二醇片等，已申报未获批的潜力大产品包括地屈孕酮片等。③普药地塞米松磷酸钠注射液集采丢标影响逐渐出清，恢复稳健增长。④呼吸类、皮肤科有望保较快增长。 原料药及中间体业务：价跌量增，看好24H2增长拐点。根据公告“原料药以销售量的增长克服销售价格下跌的不
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