（原标题：志高机械IPO问询分析：一边超负荷产销一边应收高企 位列细分领域国内前三县级企业跻身前五大客户）

今天分析的是拟北交所上市公司志高机械（874450.NQ）。志高机械产品有钻机、螺杆机两大类，应用于矿山开采、工程建设等领域，2021年至2023年营收规模先降后升的情况下，净利润连年增长，从6694万元提高到1.04亿元。挖贝研究院通过对志高机械招股书、一轮问询回复进行研读，发现有几个有意思的现象：一是公司收入占比过半、毛利贡献占七成的钻机产品连续多年“超负荷”产销，产能利用率最高达到175%。与此同时，2022年应收账款余额翻番。另外，IPO新增产能建设期为两年，这意味志高机械超负荷生产还要至少维持2年以上，加上报告期3年超负荷生产，意味着公司超负荷生产超过5年。二是公司IPO后再次融资需求非常强烈。据了解，此次IPO募资总额为5.36亿元，其中4.29亿元计划用于钻机扩产。与此同时，公司目前资金链非常紧张，截至2023年末公司货币资金1.33亿元而短期借款1.84亿元，一旦新产能投产，公司配套资金会增加，进一步加大资金压力。三是志高机械披露称公司是细分领域国内前三，却有“县级”企业进入前五大客户。一边超负荷产销一边应收账款高企志高机械在一轮回复中披露称，2021年至2024年上半年钻机产能利用率分别为146.64%、127.76%、162.02%和175.23%，同时公司2021年至2023年产销率在97%至129%。这意味着公司钻机产品多年处于“超负荷”生产状态，且所产钻机基本全部销售出去。（截图自：志高机械一轮回复）且公司毛利率连续走高，2021年至2023年钻机毛利率分别为29.55%、31.69%、33.96%。上述数据无疑告诉大家，公司钻机产品非常紧俏。但问题又来了，招股书显示，该公司2022年应收账款暴涨，从上年的4928万元增至当年的1.04亿元。该款产品是公司第一大产品，当年销售收入占公司总营收的一半左右。IPO募资5亿元扩产后钻机产能或仍不够志高机械披露称，2021年至2024年上半年公司钻机产品的产量分别为1650台、1027台、1344台和843台，结合同期产能利用率数据估算，公司钻机年产能大约在800台至1
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