（以下内容从德邦证券《全球煤炭展望：精读IEA报告《COAL 2024》-供给见顶回落，需求达峰尚早》研报附件原文摘录）投资要点：国际能源署（IEA）于2024年12月发布煤炭行业年度报告，对2024~2027年煤炭行业做出分析展望。根据我们梳理，其认为未来全球煤炭行业供需将维持紧平衡，全球贸易量或将下降，行业兼并重组有望加速。核心要点如下：1）总需求达峰尚早。24年全球煤炭需求预计继续创历史新高达到87.7亿吨，预测增长将延续到27年的88.73亿吨。展望27年，中国、印度和东盟等需求仍有增量，欧盟、美国等发达经济体需求则延续萎缩。2）总供给将见顶回落。全球煤炭供给预计将在2024年达到90.68亿吨峰值，到2027年将下降至89.84亿吨，2024-2027年CAGR为-0.3%。3）中国是全球需求关键变量，主要依靠火电驱动。电气化燃料、数据中心及AI等新兴产业是驱动近几年中国电力需求增速的主因，短期煤炭支柱低位依然不可撼动，预计到27年中国总需求量将上升至50.05亿吨。4）中国供给增量有限，到27年趋稳。受到山西安监等因素影响，中国24年供应增量有限。为避免煤炭短缺，中国发布了产能储备制度，以应对可能的贸易中断导致的供需失衡。根据IEA预测，中国产量将在2025年出现见顶回落。5）印度供给增长，其余主要国家下降。印度23年产量首次突破10亿吨，核心驱动包括内需刺激和政府批准商业化开采，预计27年产量较24年增加1.7亿吨。印尼、澳大利亚、美国、蒙古27年产量将较24年下滑0.75、0.34、0.52亿吨。6）印度或成拉动全球煤炭消费增长重要引擎。预计印度2027年煤炭需求将复合增长2.6%至14.21亿吨。截至2024年8月，印度火电装机量已达218GW，另有80GW处于规划和在建状态。预计到2027年，火电耗煤量将增加5000万吨，总量达10.39亿；预计未来三年工业产量将以每年6%速度增长，基建快速发展下，水泥钢铁产量将带动非电用煤需求激增，预计到2027年非电用煤量为3.82亿吨。7）动力煤、冶金煤贸易量均下降。24年动力煤贸易量受中国、印度和越南等亚洲国家影响预计同比增长1.8%至11.78亿吨。到2027年，在中国产能储备、印度进
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