（以下内容从德邦证券《通信行业周报：运营商投资向算力倾斜，AIDC具有持续性》研报附件原文摘录）投资要点：1.投资策略1.1运营商资本开支持续投向算力，算力基建持续完善。近期三大运营商，依次发布年报，各家算力基础建设均在逐步完善的阶段，同时均已经明确将加大对算力方向的资本开支。我们认为，三大运营商的资本投放或将充分带动算力基础设施配套产业链。1、运营商云相关收入增长良好。2024年中国联通算网数智业务收入达到825亿元，同比提升9.6%。中国移动移动云收入达到人民币1,004亿元，同比增长20.4%,IaaS+PaaS收入规模稳居业界前五。中国电信产业数字化收入达到人民币1,466亿元，同比增长5.5%，占服务收入比达到30.4%，同比提高0.5p.p.。天翼云收入达到人民币1,139亿元，同比增长17.1%；IDC收入达到人民币330亿元，同比增长7.3%。2、运营商算力基础设施逐步完善。2024年中国移动通用算力规模达到8.5EFLOPS（FP32），智能算力规模达到29.2EFLOPS(FP16）。中国电信“息壤”平台，已接入50家算力合作伙伴，自有和接入的智能算力合计达到62EFLOPS。中国联通建成300多个训推一体的算力资源池，智算规模超过17E FLOPS。3、运营商资本开支持续向算力领域倾斜。中国联通预计2025年固定资产投资在人民币550亿元左右，其中，算力投资同比增长28%。中国移动预计2025年整体资本开支下行128亿元至1512亿元，但投向算力、能力和基础的预算小幅增加，对于推理资源根据市场需求投资，不设上限。中国电信预计2025年资本开支为836亿元，同比下降10.6%。算力方面，初步安排22%的增长，但不设限。1.2端侧需求持续，保证AIDC长线叙事。受到了OpenAI和DeepSeek推出的新型推理模型的推动，资金转向推理环节。推理模型为软件变现提供了新路径，有望将更多成本从开发阶段后移至模型部署后。结合全球主要AI“玩家”的资本开支情况，我们认为端侧应用的竞争已经开始加剧，计算资源或仍将维持稀缺性，AIDC建设需求或将继续。1、全球主要科技“玩家”资本开支持续投入。据彭博社研究，全球科技巨头对人工智能的年度总投资将在
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