核心观点
  国内方面，1)3月中下旬生产端上行斜率明显改善，出口增速在超低基数以及其他非美经济体对美“抢出口”外溢拉动下有一定反弹，地产成交明显回升；尽管终端消费偏弱，Q1实际增速或仍有不错的水平。2)4月2日美国将亮明贸易政策底牌，且在美国“抢进口”彻底结束和地缘形势更为复杂的格局下，Q2中国出口下行压力较大。3)当前股息和利息收益极低、资本利得不确定性上升，跟去年相比，今年Q2或更接近于真正的“资产荒”；但若Q2政策端仍能让市场感受到稳股市的决心，国内市场风险偏好有望大幅提升。
  海外方面，1)4月2日美国即将实施的关税包括：①对等关税；②对符合USMCA的加墨产品的25%关税；③对欧盟的25%关税；④对制药、半导体、农产品加征关税；⑤对所有从委内瑞拉进口油气的国家征收25%关税。无论具体关税设定如何，均将拖累美国经济增速、推高通胀。2)Q2关注新版《减税和就业法案》的推动。近期“衰退”叙事和关税可能形成的经济下行压力给了特朗普更多内政筹码，新版《减税和就业法案》可能在Q2择机推动，若如此则Q2-Q3期间美股收敛跌势、收复2-3月失地的概率极高。
  正文
  宏观周观点
  国内方面，
  1)3月后半月工业生产端上行斜率明显改善，上游主要产品开工率、产量形势全面改善、中游生产仍然延续偏强状态；出口增速在超低基数以及其他非美经济体对美国“抢出口”外溢拉动下或有一定反弹；30大中城市商品房成交也出现了明显回升；终端消费需求仍然偏弱，价格或延续承压态势；但总体而言，在3月下半月的拉动下，对Q1实际经济增速的预期可以适度乐观。
  2)下周美国将亮明贸易政策底牌，由于美国“抢进口”已彻底结束，且特朗普推出的“对等关税”和各项外交政策使全球地缘形势更为复杂，Q2中国出口增速的下行压力较大。
  3)当前股息和利息收益极低、资本利得不确定性上升，跟去年相比，今年Q2或更接近于真正的“资产荒”。但若二季度政策端仍能让市场感受到“稳股市”的决心，国内市场风险偏好有望大幅提升。
  海外方面，
  1)美国即将亮明贸易政策底牌。4月2日即将实施的关税包括：①对等关税，针对特定国家和产品；②对符合USMCA的加墨产品征收25%关税；③对欧盟征收25%额外关税；④对制药、半导体、农产品加征关税；⑤对所有从委内瑞拉进口油气的国家征收25%关税。此
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