近期，特朗普单方面挑起关税战，导致全球贸易受到严重影响，全球资本市场也出现剧烈波动。特朗普发起本轮贸易战的借口是美国存在巨大的贸易逆差，他希望通过加征高额关税来减少美国的逆差，并逼迫制造业回流美国。然而，这种做法不符合经济规律，也不符合全球贸易格局的客观要求。
  
  美国作为世界上最大的债务国，长期以来通过向世界借款维持其经济运行。其他国家在向美国出口商品获得美元后，通常会购买美国国债。这种模式已经延续了几十年。目前，美国政府的负债总额已突破36万亿美元，而2024年美国GDP约为29万亿美元，这意味着美国政府债台高筑，去年美国支付的国债利息已接近9000多亿美元，给美国政府带来了巨大压力。
  
  特朗普名义上以美国贸易逆差为由发起关税战，但本质上是因为美国政府负债累累，希望通过关税战作为借口，逼迫主要贸易伙伴购买美国国债。这也反映出美国大量向世界借款维持政府运转的模式可能已接近临界点。
  
  根据经济学家特里芬在上世纪60年代提出的理论——特里芬难题，美元既是美国的货币，又是全世界的货币。因此，美元需要通过美国进口大于出口的方式输出到全世界，其他国家再用美元购买美国国债或投资美国股票等资产。这意味着美国商品贸易出现逆差是必然的，是美元作为世界支付货币的必然现象，相当于美国通过发行国债向世界借钱来维持经济运转。
  
  然而，随着美国政府负债不断增加，其他国家对美国政府的信用产生质疑。特别是特朗普出尔反尔的做法，引发了众多投资者的担忧，一些海外投资者开始通过抛售美国国债来表达不满。近期美国国债收益率飙升，十年期美国国债收益率最高达到4.52%，30年期美国国债收益率上升到5%左右。这反映出美国主导的世界货币秩序已接近临界点，特里芬拐点可能出现。
  
  特朗普此时发起关税战，除了与其个人急功近利、希望获得政治遗产有关外，也与美国当前所处的经济阶段密切相关。美国发起关税战，只看到了商品项目下的巨额逆差，却忽视了美国在金融资本项目下的巨额顺差。特朗普的贸易战反而引发了更多资本对美国政府信用的担忧，引发了美债抛售潮。
  
  近期美国一度出现股债汇“三杀”局面，反映出特朗普此时发起关税战是一步臭棋。美国许多知名人士公开批评特朗普的政策。例如，“股神”巴菲特指出，关税战如同一场战争，可能导致许多外贸企业经营困难甚至破产，
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