长城汽车  中信证券——长城汽车(601633.SH，02333.HK)2025年4月销量点评—新能源占比提升，期待新品放量  公司4月实现批发销量10万辆，同环比分别+6%/+2%；结构上看，4月海外销量3.2万辆，同环比分别-11%/+1%，出口处于淡季爬坡阶段，期待后续月份环比增长；4月新能源渗透率28.8%，同环比分别+5.1/+2.1pcts。我们期待公司2025年新车周期，国内、出口双轮驱动。维持A+H“买入”评级。  青岛啤酒  国联民生——销量驱动收入增长，成本红利提振盈利  事件 公司发布2025年一季报，2025Q1公司实现收入104.46亿元，同比+2.91%，归母净利润17.10亿元，同比+7.08%，扣非归母净利润16.03亿元，同比+5.95%。 销量增长带动收入利润稳健增长 2025Q1公司实现收入104.46亿元，同比+2.91%；归母净利润17.10亿元，同比+7.08%；扣非净利润16.03亿元，同比+5.95%。分量价看，2025Q1销量226.10万千升，同比+3.53%，其中主品牌〈a class=singleStock target=_blank onmouseover=javascript:tip.createStockTips (event,hs_600600,青岛啤酒) href=/600600/〉青岛啤酒（600600）实现产品销量137.5万千升，同比+4.1%；中高端以上产品实现销量101.1万千升，同比+5.3%。2025Q1公司吨价4620元，同比-0.59%，我们预计主要由于高价位餐饮占比较高的产品销量受损导致。 毛销差同比改善，盈利能力持续提升 2025Q1公司毛利率41.64%，同比+1.20pct，我们预计主要受益于成本红利与产品结构升级，2025Q1公司吨成本同比-2.59%。2025Q1公司期间费用率14.88%，同比-0.13pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为12.53%/3.20%/0.17%/-1.02%，分别同比-0.29/-0.20/持平/+0.37pct。2025Q1公司归母净利率16.37%，同比+0.64pct，扣除非经常性损益1.07亿元(主要包含政府补助0.79亿元)后归母净利率15.35%，
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