大悦城  2025Q1点评：商业平稳运营，开发业绩承压  事件描述 公司公告，2025Q1实现营业收入51.1亿元(+32.2%)，归母净利润亏损2.6亿元(去年同期亏损0.9亿元)，综合毛利率34.6%(-6.4pct)。 事件评论 收入增长，毛利率下滑、少数股东损益增长等因素拖累归母业绩。2025Q1公司实现营收51.1亿元(+32.2%)，主因开发业务结算资源量增加。而归母净利润亏损2.6亿元，主要由于综合毛利率同比下降6.4pct至34.6%，投资净收益亏损1.3亿元(去年同期亏损14.7万元)，少数股东损益同比增长16.5%至3.2亿元。截至2025Q1公司账上预收账款合计257.7亿元(-25.8%)，预收款/2024年结算收入=0.91X，预计后期结算收入仍承压。展望未来，开发业务收入承压，毛利率仍在探底阶段，减值压力仍存，自持业务在当前消费景气度下难高增，业绩改善需进一步努力。 2025Q1开发销售下滑，购物中心稳健发展。根据克而瑞数据显示，2025Q1公司销售额45.5亿(-45.0%)，销售量价齐降，其中销售面积17.9万方(-33.2%)，销售均价25419元/方(-17.7%)。截至2024年底公司可售货值1269亿元(-16.8%)，土储相对充裕保障后期销售。公司购物中心业务稳健发展，截至2024年底商业项目全国布局44个(重资产30+轻资产14)，在营项目36个(含轻资产和非标准化产品)，总商业面积375万方，其中23个〈a class=singleStock target=_blank onmouseover=javascript:tip.createStockTips (event,hs_000031,大悦城) href=/000031/〉大悦城（000031）购物中心(含轻资产)，2个大悦汇，2025年计划新开业2个商业项目。 有息负债下降，综合融资成本持续下行。截至2024年底公司有息负债余额666.1亿元(-9.4%)，负债规模下降，其中短债占比25.6%。综合融资成本同比下降0.55pct至4.06%，融资成本持续下行。三道红线指标来看，测算公司2024年净负债率同比提升5.5pct至97.1%，剔除预收的资产负债率同比提升0.6pct至72.9%，现金短
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