摘 要  1.国内经济复苏加快。一季度GDP增速远超去年全年及今年两会制定的5%的增速目标，消费、投资整体增速均在稳增长政策加持之下，较去年明显回暖，一季度伴随着财政政策提前发力，基建投资有明显增长，制造业维持较高增速，房地产虽然仍较弱势，但降幅也有收窄迹象。  2.政策预期依然较强。4月25日中央政治局顺利召开，满足了市场对于政策“稳增长”的预期。会议强调，要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，持续巩固房地产市场稳定态势，持续稳定和活跃资本市场。会议提出了四稳方略，“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”。展望二季度后半段，宽松的政策预期或依然支撑行情。  3.特朗普关税举措有缓和迹象，我国态度强硬，彰显大国风度。在本轮中美贸易摩擦之中，我国一直强调“我们不愿打，也不怕打。打，奉陪到底；谈，大门敞开”。4月下旬特朗普曾表示，将对来自中国的商品征收高关税“大幅下降，但不会为零”。美财政部长也曾表示，高关税是不可持续的，预计世界两大经济体之间的关税战将“降级”。虽然目前中美双方并未促成谈判或达成协议，但至少向市场传递了缓和的预期。  国内复苏加快，政策预期较强，叠加外围负面因素有缓和迹象，期指中期仍持偏乐观看待，短期目前面临缺口压力，注意承压风险。  风险提示：经济数据超预期下行、政策效果不及预期。  一、股指期货行情分析  如图1所示，本月截至到4月29日，IF、IH、IC、IM主力合约分别下跌4.22%、3.24%、1.14%、5.1%，上证指数在受特朗普“对等关税”举措影响，4月7日一度大幅下挫，后伴随着政策面以及主力资金的持续发力，逐渐修复至4月7日调控缺口上沿附近，近期略有承压横盘。比价方面，如图2所示，IH/IC、IH/IM、IF/IC、IF/IM分别录得0.47、0.45、0.67、0.64，权重与中小盘指数比价重心较3月份有明显上移。图1：股指期货主力合约走势图2：股指期货主力合约比价数据来源：wind、徽商期货研究所  从资金面来看，截至到4月29日，沪深两市日均成交额1.24万亿，3月份市场日均成交1.52万亿，缩量18.42%。两市融资余额17968.55亿，相较于3月末减少1106.8亿。但在4月初市场面临下行压力时，主力资金明显发力，大量购买ETF，维持市场稳定，
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