（以下内容从华龙证券《汽车行业2024年报及2025年一季报综述：乘用车&零部件业绩分化，行业有望迎来内外需共振》研报附件原文摘录）摘要：智驾+销量驱动乘用车估值上行，机器人催化零部件超额收益。2025Q1申万汽车跑赢沪深300指数12.61pct，乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务板块涨跌幅分别为+11.51%/+0.76%/+13.19%/+0.79%，各细分板块均录得超额收益，其中乘用车/汽车零部件板块分别在智驾普及&人形机器人驱动下实现估值修复。行业盈利能力修复，车企业绩分化明显。2024Q4乘用车板块营收同比+18.0%，增速高于销量端，主要系在问界强势表现下单车均价提升；板块扣非归母净利润同比-29.7%，主要受合资销量下滑以及资产&信用减值损失影响。2025Q1乘用车板块营收同比+7.1%，扣非归母净利润+50.1%，主要系自主车企销量同比改善以及合资车企于Q4计提减值后轻装上阵提振板块盈利能力。在2点核心因素影响下车企业绩分化明显，一是合资业务表现；二是车企产品周期接续。展望2025年，乘用车以旧换新补贴接续有望稳定内需，海外产能及出口渠道建设加速海外拓展，全年行业销量增长可期；乘用车市场进入价格战加剧、车型快速迭代且智驾&三电系统技术革新的快速淘汰期，头部车企&产品力领先的新势力车企有望扩大市场份额。业绩分化明显，关注强势客户+智驾赛道。2024Q4汽车零部件板块营收同比+6.9%，归母净利润同比+6.4%；2025Q1汽车零部件板块营收同比+6.3%，归母净利润同比+3.3%。零部件板块营收&业绩分化明显，从客户&赛道两方面理解，客户方面，2025Q1特斯拉&赛力斯受产品更新空窗期影响销量同比下滑，影响产业链标的业绩表现；小米汽车等强势车企供应商表现亮眼。赛道方面，受益于智驾渗透率提升，智驾产业链业绩表现优秀。展望2025年，从客户角度看，特斯拉、赛力斯等Q1表现相对弱势的车企有望在新车型助力下销量逐步修复，乘用车淘汰期头部自主车企&产品力较强的新势力车企有望获取更多市场份额；从赛道角度看，我们认为智驾平权仍为2025年主线，智能化底盘、域控和传感器等智驾产业链标的业绩增速有望超越市场均值。政策效果逐步显现，市场景气度回升可期
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