（以下内容从山西证券《纺织服装行业周报：On Running披露2025Q1季度业绩，亚太区增速领先》研报附件原文摘录）投资要点本周观察：OnRunning披露2025Q1季度业绩，亚太区增速领先2025Q1，OnRunning实现营收7.27亿瑞士法郎，同比增长43.0%，剔除汇率影响，同比增长40%。2025Q1，OnRunning实现经调整EBITDA为1.29亿瑞士法郎，同比增长54.8%，实现净利润5670万瑞士法郎，同比下降38.0%。分渠道看，2025Q1，DTC渠道收入同比增长45.3%至2.77亿瑞士法郎；批发渠道收入同比增长41.5%至4.50亿瑞士法郎。分区域看，2025Q1，EMEA、美洲、亚太区域收入同比增长33.6%、32.7%、130.1%至1.67、4.37、1.21亿瑞士法郎。分品类看，2025Q1，鞋类产品收入同比增长40.5%至6.81亿瑞士法郎，服装产品收入同比增长93.1%至3810万瑞士法郎，配饰产品收入同比增长99.2%至760万瑞士法郎。盈利能力方面，2025Q1，OnRunning实现毛利率59.9%，同比提升0.2pct。存货方面，截至2025Q1末，存货为3.99亿瑞士法郎，较年初下降4.7%。展望2025年：On Running预计2025年汇率中性下，收入同比增长至少28%，达到28.6亿瑞士法郎；预计毛利率60%-60.5%，预计经调整EBITDA占收入比重为16.5%-17.5%。重申2026年营收较2024年翻倍目标，隐含CAGR26%。行业动态：1)历峰集团（Richemont）公布了截至3月31日的2025财年业绩报告：得益于珠宝品牌实现的高个位数增长，全年销售额同比增长4%至213.99亿欧元，除亚太市场外，所有区域市场均实现两位数增长，进一步优化了集团的区域销售结构。亚太市场的销售额同比下降了13%，但下半年跌幅有所放缓。该市场的表现主要受中国内地、香港和澳门合计23%的销售下滑所拖累，这主要反映出本地需求疲软，以及中国内地消费者在海外消费的增加。除中国以外的亚太市场则实现了强劲增长，韩国市场表现尤为出色，实现了两位数的增长。虽然所有业务领域和销售渠道在本期均出现下滑，但珠宝品
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