■蔡恩泽  国家金融监督管理总局近期批复第三批600亿元保险资金长期投资改革试点规模，标志着这项始于500亿元、扩容至1120亿元的政策进入深化阶段。截至2023年末，保险资金运用余额已达27.2万亿元。其中，债券投资占比39.2%，股票和基金投资占比12.4%。这一结构性特征正在改革试点中发生微妙变化。  从国际经验看，美国寿险公司权益类资产配置比例长期维持在30%左右，日本险资通过“GPIF”模式持有东证指数成分股近40%的市值。相较之下，我国保险资金在资本市场的定价权仍有提升空间。此次试点扩围并非简单的量变，而是引发资本市场生态链重构的质变的开端。  从资金属性看，保险资金的长期性正在改变A股的“时间贴现率”。〈a class=singleStock target=_blank onmouseover=javascript:tip.createStockTips (event,hs_601628,中国人寿) href=/601628/〉中国人寿（601628）近期增持〈a class=singleStock target=_blank onmouseover=javascript:tip.createStockTips (event,hs_600941,中国移动) href=/600941/〉中国移动（600941）H股股份至10.02%，持股周期超过5年；平安人寿通过专项产品投资〈a class=singleStock target=_blank onmouseover=javascript:tip.createStockTips (event,hs_601816,京沪高铁) href=/601816/〉京沪高铁（601816），持有期限达12年。这类案例凸显了耐心资本的特质。贝莱德研究显示，机构投资者平均持股周期从2000年的2.5年缩短至2022年的0.7年，而保险资金试点项目的平均锁定期达3年。这种时间维度的差异产生了独特的市场效应：当沪深300指数年化波动率维持在18%—22%区间时，保险资金重仓股的波动率普遍低于15%。更值得关注的是，这些长期头寸正在形成“估值锚”效应。如〈a class=single
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