（以下内容从东吴证券《非银金融行业跟踪周报：攻守兼备，看好保险/券商估值提升》研报附件原文摘录）投资要点非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2025年05月19日-2025年05月23日）非银金融板块各子行业均跑输沪深300指数。保险行业下跌0.43%，多元金融行业下跌1.31%，证券行业下跌2.23%，非银金融整体下跌1.60%，沪深300指数下跌0.18%。证券：交易量同比大幅提升；证监会深化并购重组市场改革。1）5月交易量同比大幅提升。截至5月23日，5月日均股基交易额为14219亿元，较上年5月上涨51.37%，较上月增长15.03%。截至5月22日，两融余额18090亿元，同比提升17.42%，较年初下降2.98%。截至5月23日，5月IPO发行5家，募集资金67.23亿元。2）国新办就科技金融政策有关情况举行新闻发布会，加快构建科技金融体制。证监会发行监管司司长严伯进表示，证监会将持续深化科创板、创业板发行上市制度改革，进一步增强制度的包容性、适应性。继续发挥好创新试点相关制度的功能，支持优质的红筹科技企业回归境内上市。3）深交所举办2025全球投资者大会，热议中国资本市场开放创新。证监会副主席李明表示，中国资本市场开放的步伐将始终坚定，证监会将按照制度型开放的部署要求，加强对外开放顶层制度设计。深交所理事长沙雁表示，深交所将深化改革、扩大开放、优化服务，为全球投资者参与中国资本市场营造良好环境4）05月23日证券行业（未包含东方财富）2024平均PB估值1.4x，2025E平均PB估值1.1x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方财富等。保险：保险资金Q1加大股票投资。1）金融监管披露一季度保险资金运用情况。2025Q1保险行业资金运用余额34.9万亿元，同比+16.7%，较年初+5.0%。人身险资金余额31.4万亿元，Q1增配债券、股票与长股投、减配银行存款与基金。债券占比升至51.2%，较年初提升0.9pct；而银行存款占比8.2%，较年初下降0.2pct；核心权益占比整体提升。股票占比8.4%，较年初提升0.9pct，基金则较年初下降0.3pct至4.7%；其他类（非标为主）较年初大幅减少1.
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