潍柴动力  业绩稳健，24Q4毛利率环比改善明显  事件：公司发布2024年年报。①2024年收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为2156.9/114/105.3亿元，同比+0.8%/+26.5%/+30.3%。②2024Q4收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为537.4/30/28.2亿元，同比+0.3%/+19.5%/+15.4%，环比+8.6%/+20.2%/+26.3%。③拟每10股派发现金红利人民币3.47元(含税)，不送红股、不以公积金转增股本。 多业务并行共同驱动盈利增长，2024年业绩亮眼。整车及关键零部件/智能物流/农业装备等分别实现营收897.8/887.3/183.5亿元，同比分别-4.3%/+1.5%/+14.4%。(1)商用车：24年重卡销量11.8万辆(YOY+1.5%)，其中出口5.9万辆(YOY+15.2%)，出口市占率20.4%(YOY+1.8pct)；新能源重卡销量0.7万辆(YOY+120.8%)，市占率进一步提升。(2)动力总成：24年销售发动机73.4万台(YOY-0.4%)，其中重卡发动机27.6万台(市场份额达到38.7%)；发动机出口6.9万台(YOY+5%)；M系列大缸径高功率密度发动机销售8132台，同比持平。销售变速器85.3万台(YOY+2%)。销售车桥80万根(YOY+8%)。(3)智能物流：2024年，凯傲实现收入115亿欧元(其中叉车收入86.1亿欧元、供应链解决方案收入29.4亿欧元)，创历史新高，实现净利润3.7亿欧元(YOY+17.5%)，调整后息税前利润率为8%(YOY+1.1pct)，盈利大幅提升。(4)农业装备：雷沃智慧农业实现收入173.9亿元(YOY+18.4%)，净利润8.9亿元(YOY+15.8%)，主要产品市占率全面提升，市场地位保持领先。 利润率同比提升，整体费用率略有下行：2024年毛利率/归母净利率为22.4%/5.3%，同比+1.3/+1.1pct；其中24Q4毛利率/归母净利率为24.2%/5.6%，同比+0.5/+0.9pct，环比+2/+0.5pct；利润率提升一方面系产品结构改善，公司天然气发动机出货量同比增长较快，提升整体盈利能力；另一方面系主要子公司陕重汽、凯傲等盈利状况同比改善，叠加公司降本增效措施落实效果较好，多因
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