小商品城  中信证券——小商品城跟踪点评—市场招商如期推进，跨境生态亮点频出  近期公司旗下全球数贸中心珠宝商位顺利完成招商，投标商户热情高涨、中标价表现亮眼，展现新市场的活力与吸引力。伴随后续点位的持续释出，有望为公司业绩贡献显著增量。此外，公司近期在跨境支付领域加强服务能力建设。关注稳定币等金融创新对公司发展带来的增量看点，以及国贸改革试点下的进口类目扩容。近期公司董事长职务变更，引发市场情绪波动，我们认为管理层变动系行政职务升迁，不改公司经营向好趋势。我们看好公司在业绩确定性兑现、跨境生态红利释放及改革活力显现下的市值增长。给予公司目标价23.2元/股，维持“买入”评级。  华利集团  海通国际——首次覆盖：产能扩张叠加客户结构优化，华利集团盈利优势持续显现  〈a class=singleStock target=_blank onmouseover=javascript:tip.createStockTips (event,hs_300979,华利集团) href=/300979/〉华利集团（300979）是全球领先的运动鞋ODM制造龙头，依托优质的核心品牌客户与稳健的全球产能布局，持续巩固其在行业内的领先地位。目前，华利主要为Nike、Adidas、Vans、Columbia、Hoka等全球头部运动品牌提供鞋履制造服务，年出货量达到2.23亿双，为全球产能第二大制造商(仅次于裕元集团2.55亿双)。公司主要产品为运动鞋，收入占2024年总营收87.4%，同时该品类毛利率达27.2%，在所有品类中最高。此外，公司还制造户外靴鞋和运动凉鞋/拖鞋及其他，2024年两者收入占总营收比重分别为3.7%和8.6%，毛利率分别为21.6%和24.4%。工厂方面，公司当前生产基地主要位于越南，并在印尼、中国及多米尼加等具备显著区位优势的地区布局新产能，预计2026年底工厂总数增至26家，以有效降低公司营运成本和减少地缘政治风险带来的影响(如关税)。 聚焦优质客户资源，持续优化客户结构以提升抗风险能力与增长韧性。华利集团长期深耕全球头部运动品牌市场，已与全球前十大运动鞋服公司中的九家建立了稳定合作关系，客户资源优质且黏性强。2024年，公司前五大客户包括Nike、Deckers、Vans、On和Pum
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