（以下内容从国金证券《地产2025年中报业绩总结：止跌回稳进行中，投资强度亮眼》研报附件原文摘录）资产负债表：基本满足三道红线要求，短期有息负债占比有所下滑。2025年上半年重点房企现金短债比变化趋势有所分化，部分房企通过良好的资金管理，在过去几年现金短债比实现显著上涨，金地、万科、绿地现金短债比小于1，未来仍然较大偿债压力；多数重点房企剔预资产负债率有所下滑，反映整体地产行业处于缩表的阶段，公司主动调整负债规模。部分重点房企2025H1短期有息负债占比下滑，利用自身优质调整融资结构。存货结构方面，2025H1央企存货有所回升，其他房企仍然处于去库存阶段。合同负债方面，2025H1除建发国际集团、招商蛇口、绿城、中国金茂以外，其他房企的合同负债均出现回落，反映2025年上半年各家房企销售依旧承压。资产减值损失方面，2025H1除建发国际集团以外，其他重点房企的资产减值损失相比2024年有所缩小，主要受（1）年内房价下行速度相比前期有所放缓，资产减值幅度减小；（2）部分房企资产减值节奏放在下半年等因素影响。利润表：部分房企营收企稳回升，归母净利润整体承压。2025H1多数重点房企营收开始回升，14家重点房企中有8家出现营收同比上涨。从绝对规模来看，保利发展仍然处于行业前列，央国企仍然是营收规模中占比较高的房企类型，2025H1共有8家房企营收在500亿以上。利润方面，2025年上半年14家重点房企中共有9家归母净利润出现下滑，反映从盈利能力来看，多数房企仍然被前期项目拖累。从绝对规模来看，华润置地、中国海外发展、龙湖集团排名前三。2025H1重点房企毛利率变化趋势出现分化，其中滨江集团实现毛利率提升幅度最大，同比提升2.7pct，主因是投资上聚焦杭州以及通过较强的产品力获得市场认可；龙湖毛利率下滑幅度最大，同比下滑7.9pct。销管费率方面，2025H1披露数据来看，14家重点房企中有8家销管费率出现下滑。滨江作为改善型房企的优秀代表，整体销管费率近年来不断保持下行，且整体水平处于行业较为领先的地位。经营端：销售承压，投资扩张，土储下降，融资成本下行。从全口径销售金额来看，2025H1仅剩保利、中海、华润两家开发商的销售额在1000亿以上，500-1
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