目前，广东省天行健新材料股份有限公司（以下简称天健新材）正冲刺北交所上市，其背后是一场与时间赛跑的资本对赌。根据招股说明书（申报稿）（以下简称招股书）披露，若天健新材在2025年12月31日前未能成功上市，公司实际控制人汪剑伟需回购部分机构持股。《每日经济新闻》记者注意到，天健新材的业绩表现难言乐观，2024年全年及2025年上半年净利润连续下滑。天健新材业绩滑坡背后，其第一大客户比亚迪的影响尤为关键。来自比亚迪的业务收入毛利率走低，直接冲击利润空间；与此同时，大客户回款周期拉长，推高公司应收账款余额占收入比例及资产负债率，流动性压力持续加剧。监管部门也已注意到相关风险，在2025年7月的问询函中，重点关注了公司业绩下滑与偿债能力隐患。公司主营产品持续降价天健新材是一家专业从事高性能改性工程塑料研发、生产与销售的企业。公司成立于2008年，初期以改性工程塑料贸易业务为主，自2012年起建立自有生产基地，转向研发、生产与销售一体化经营。股权方面，汪剑伟直接及间接合计控制公司75.00%的表决权，为公司实际控制人。公司亦获多家机构投资，汪剑伟曾与部分机构签订对赌协议。根据约定，若天健新材未能在2025年12月31日前成功上市，汪剑伟须按约定价格回购东莞科创所持全部股份。尽管后续签署补充协议，约定原条款可附条件终止或恢复，但若公司上市申请被否决，相关回购义务将自动恢复效力。从业绩来看，当前时点对公司冲刺上市并不有利。报告期内（2022~2024年，下同），天健新材营业收入分别为8.32亿元、9.34亿元和11.29亿元，归属于母公司股东的净利润分别为6180.42万元、8288.75万元和6352.09万元。2024年净利润下滑23.36%背后，是公司综合毛利率由2023年的22.25%下降至2024年的16.09%。毛利率下降与天健新材主营产品持续降价有关。公司主营产品包括改性PC（热塑性塑料）、PC合金、改性PA（聚酰胺）、改性PPS（聚苯硫醚）等。2022~2024年，公司改性PC、PC合金及其他改性塑料合计收入占比从79.26% 攀升至97.1%。然而，同期，这几类产品均价持续下跌。其中，改性PC 销售均价分别为2.5万元/吨、2.06万元/吨和1.82万元/吨；PC合金销售均价则分别为2.38万元
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