在A股市场形形色色的“妖股”中，惠城环保(300779.SZ)可谓是独一无二的存在。根据惠城环保半年报数据，2025年上半年公司营收与净利润双降，净利润同比降幅超八成，创2023年同期以来最低，扣非净利润更是不足80万元。公司业绩长期低迷，与之相反的是其股价与估值却始终处于高位，与基本面严重背离。行情显示，2022年11月至今，惠城环保股价从每股15元附近上涨至143.91元，期间触及251.65元/股的最高点，区间最大涨幅超过1500%。截至11月13日的市盈率达770.68。这种巨大反差，使得惠城环保格外引人注目，也引发了市场各方对其背后原因的诸多猜测。 估值与基本面严重背离惠城环保成立于2006年，早期以炼油企业废催化剂处理处置为核心，建成过世界首条FCC废催化剂处理处置生产线，能让废催化剂恢复使用价值；2023年起重点布局废塑料资源化领域，推出混合废塑料深度裂解制化工原料项目。2019年公司成功登陆资本市场，上市之后，惠城环保业绩变脸，2019年至2022年营收连续负增长，净利润也持续四年大幅下滑。数据显示，2019年至2025年前三季度，惠城环保分别实现净利润0.43亿元、0.27亿元、0.12亿元、0.025亿元、1.39亿元、0.43亿元、0.28亿元。 通过数据可以明显看出，除了2023年净利润同比增长5499.75%以外，几乎上市之后的每一个财年惠城环保的业绩都在下降。而2023年业绩增长幅度较大的原因有两个方面：首先是新项目产能释放，包括年产4万吨的FCC催化新材料项目、年产3万吨的FCC催化装置固体废弃物再生及利用项目、石油焦制氢灰渣综合利用项目；其次是2022年净利润基数过低，上涨空间较大。2024年，惠城环保营收微增至11.49亿元，但受行业竞争加剧影响，毛利率下滑，净利润同比下降69.24%。彼时，随着新能源汽车的迅猛发展，成品油消费开始步入下滑轨道。同时，惠城环保的主要客户集中在山东省地炼企业，业绩对单一区域依赖度较高。因此，成品油需求的降低、行业的不景气导致公司盈利能力持续降低，压缩利润空间。且时至今日也没能重现2023年的“高光”。看上去极尽“摆烂”的基本面，让人难以想象惠城环保是一家市值接近300亿元的企业。东方财富数据显示，截至11月13日，环保行业平均市值为63.10亿元，而惠城环保目前283.0
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