记者 陈雨康今年下半年以来，港股新消费板块经历深度调整。以“新消费三姐妹”泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团为例，截至12月18日收盘，三只个股较今年股价最高点分别下跌43%、39%、35%。受访专家表示，以“新消费三姐妹”为代表的新消费板块回调，本质上是对前期过高估值的修正，市场正对新消费商业模式可持续性进行深度审视。“新消费三姐妹”正围绕本土IP出海、强化全球供应链管理、加快产品创新等方式，擘画“第二增长曲线”。受访专家认为，国际消费巨头的经验表明，新消费企业要做好品牌文化沉淀以及全球化与本地化的平衡，唯有将短期热度转化为长期用户忠诚度，方能在周期波动中立于不败之地。高估值后的回调今年上半年，“新消费三姐妹”股价涨幅巨大，估值一度远超传统消费巨头和国际同行。万得数据显示，老铺黄金动态市盈率一度超过142倍，泡泡玛特一度达到113倍，同期迪士尼动态市盈率在20—40倍左右，LVMH动态市盈率在20倍左右。较高的估值也推动持仓资金集中离场，导致板块进入调整期。记者查看多家重仓港股的基金持仓发现，它们均在三季度大幅削减了新消费龙头股的仓位。数字经济智库高级研究员翁一在接受记者采访时表示，“新消费三姐妹”股价回调，源于市场对估值泡沫的挤压和对商业模式的质疑。泡泡玛特瞄准年轻群体，IP依赖度较高，LABUBU热度减退暗示单一爆款难持续；老铺黄金瞄准中产以上消费群体，而高金价正在抑制消费，其高端定位和性价比之间呈现需求矛盾；蜜雪集团面向底层，扩张与利润平衡的难题凸显。而复杂的宏观环境也让年轻消费者行为趋于谨慎，更看重性价比，市场对情绪消费和流量驱动的可持续性存疑。知名商业顾问，亚太社会创新研究院院长霍虹屹在接受记者采访时表示，全球经济不确定性增加，消费者信心和消费能力受到一定程度的抑制。在非必需品消费领域，消费者更加谨慎，这对主打潮流消费的泡泡玛特和定位中高端的老铺黄金影响较大。蜜雪集团所处的茶饮市场竞争白热化，其商业模式易于被模仿复制，市场份额面临稀释风险。打造“第二增长曲线”尽管股价下滑，“新消费三姐妹”的基本面并未出现恶化迹象，业绩增长依旧强劲。例如，蜜雪冰城上半年营业收入、净利润增速分别为39.3%、44.1%；老铺黄金上半年非国际财务报告准则经调整净利润同比增长290.6% 。在保持业绩稳健增长的同时，“
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