国有三大航司发布的第三季度财报显示，时隔五年航空业首次单季集体盈利。这一里程碑事件标志着行业的基本面拐点出现。另一方面，2025年中国民航旅客运输量预计7.70亿人次，同比增长5.40%，较2019年同期将高出约16%，创历史新高。但即便如此，头部航司净利率普遍只有1.00%–2.00%，盈利复苏基础尚不稳固。展望2026年，行业回暖与否取决于“需求”和“成本”两条主线：一方面，出行需求反弹和国际航线重启带来客座率和收入回升；另一方面，高油价和激烈竞争持续压缩利润空间。航司要真正走出低谷，必须旺季提升票价、淡季严控成本，才能走出“旺丁不旺财”困局。“旺丁”为何不“旺财”2025年航空客运需求大幅反弹，但“放量”未能自动转化为同等幅度的盈利增长。交通运输部统计显示，2025年1–11月全国民航旅客运输量累计约7.10亿人次，同比增长5.40%，创下历史新高。更重要的是，旅客载运率（客座率）稳步提升。Wind数据显示2025年前三季度民航客座率达到84.90%，已高于2019年同期水平。“量”的增长有目共睹，但从财务表现看，多数航司利润率仍然偏低甚至盈亏相抵。财报统计显示，2025年前三季度中国国航(601111.SH)净利率仅约1.44%。这意味着每百元收入中只有1.44元利润，客流量激增下利润率依旧单薄。“旺丁不旺财”的现象在行业内具有普遍性，说明需求放量在转化为利润时，遇到了明显门槛。造成增收不增利的因素主要在于票价和成本两方面的剪刀差。春秋航空(601021.SH)具有代表性：公司2025年前三季度归母净利润23.36亿元，同比下降10.32%。其中第三季度单季净利11.67亿元，同比下滑6.17%，出现“增运量未增利润”的局面。春秋航空管理层解释称，市场竞争加剧令机票价格持续承压，赴泰旅游需求减少和日韩航线客座率从高基数回落导致国际业务收益不及预期。由此可见，这家以低成本著称的航司即便保持了较高客座率，票价下滑和部分出境航线需求走弱仍然拖累了利润表现。另一家民营航司吉祥航空(603885.SH)同样面临盈利压力。2025年前三季度，公司归母净利润同比下降14.28%，第三季度单季净利降幅扩大至25.29%。吉祥航空将业绩下滑归因于机队技术瓶颈：部分A320neo机型因发动机维修问题导致国内可用运
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