国金证券近日发布交通运输产业行业研究：基本面来看，交运板块景气度与宏观环境息息相关。进出口景气修复有望提振港口吞吐量及跨境物流需求，消费与基建投资回暖支撑快递及物流需求复苏，出行需求修复亦将带动航司机场盈利能力改善。在政策预期回暖与内需修复背景下，建议重点把握交运板块中供需格局改善带来的结构性机会。  以下为研究报告摘要：  投资建议  行业策略：政策预期向好，布局航空、干散货海运和油运。基本面来看，交运板块景气度与宏观环境息息相关。进出口景气修复有望提振港口吞吐量及跨境物流需求，消费与基建投资回暖支撑快递及物流需求复苏，出行需求修复亦将带动航司机场盈利能力改善。在政策预期回暖与内需修复背景下，建议重点把握交运板块中供需格局改善带来的结构性机会，建议布局：1)航空：供给增长受限、需求持续修复，供需拐点逐步显现，票价与盈利弹性有望释放；2)干散货海运：长航程需求增量释放、供给端约束延续，运价中枢具备上移基础；3)油运：原油轮供给刚性约束叠加需求结构改善，合规市场有效运力偏紧，行业景气度有望延续。  行业观点：  航空：预计供给低增长，将达到供需拐点。2025年以来行业供需关系持续好转，旺季的产能利用率已经超过2019年水平，预计趋势可延续。(1)供给端：2020年以来航司引进飞机速度放缓，预计2025年底较2019年累计增速仅为17%。当前波音空客产能不及2018-2019年，主要发动机制造商GE产量同比下降，产能不足导致订单积压，预计未来飞机引进速度仍为低个位数。(2)需求端：目前客运量已超2019年，2025年1-11月全行业民航旅客量较2019年增长17%，叠加刺激消费的政策发布，预计民航旅客量将保持中个位数增长。未来供需拐点有望实现，预计2026年供给同比增长3%，需求同比增长4.7%；供给累计较2019年增速20.9%，需求累计增速22.3%，产能利用率将超过2019年。复盘历史，供需优化下航司利润将大幅改善，叠加近期成本端油价因素的改善，预计航司利润将进一步释放。  干散货海运：供给约束延续，需求结构改善，运价中枢有望上移。干散货行业预计延续“供给受限、需求结构改善”的格局，运价中枢具备抬升基础。从供给端看，近年来散货船在手订单维持低位，2025年全球在手订单占比约11%，叠加船队老龄化加速及IMO能效监管趋严，未
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