导语  2025年12月，石油和化工行业景气指数回升至100.91，环比上涨3.7个百分点，总体呈现复苏迹象。从分指数看分化明显：石油和天然气开采业受低油价影响，“价跌利缩”状况更加突出，景气度连续下滑直至进入偏冷区间。而原油价格下跌为燃料加工业带来成本红利，行业景气度在11月因需求骤降明显下滑，12月随需求回稳再次大幅反弹。  景气指数上涨，分指数分化加剧  2025年12月，石油和化工行业景气指数回升至100.91，环比上涨3.7个百分点，总体呈现复苏迹象。从分指数看分化明显：石油和天然气开采业受低油价影响，“价跌利缩”状况更加突出，景气度连续下滑直至进入偏冷区间。而原油价格下跌为燃料加工业带来成本红利，行业景气度在11月因需求骤降明显下滑，12月随需求回稳再次大幅反弹。化学原料和化学制品制造业因下游行业去库存、新增采购需求减少，景气有所回落。橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业通过“以价换量”，主动去库存，实现被动回暖。总体来看，石化行业景气指数在上下游分化的背景下实现上涨，结构性特征日益凸显。  制造业PMI重返扩张区间，释放企稳信号  2025年12月，中国制造业PMI回升至50.1%，结束连续8个月处于收缩区间，重返扩张区间。生产指数与新订单指数环比均上升，表明制造业生产活动加快，市场需求出现改善迹象，有望在未来数月内为石化行业景气回升提供支撑。  美联储年内第三次降息，降息25个基点  12月10日，美联储宣布降息25个基点至3.5%-3.75%。此次降息对石化行业的影响不同，上游油气开采业仍以“供强需弱”的格局为主导，宏观流动性的利好未能抵消基本面压力；中下游行业则有望受益于降息带来的低成本优势，并可能迎来海外需求复苏的机遇。  市场预期  2026年1月，宏观层面，中国制造业PMI重返扩张区间，加之全球主要央行进入降息周期，市场对需求复苏的预期积极。微观层面，原油市场“供强需弱”的格局使石化行业上游继续承压，中下游或将维持结构性分化，预计将形成“下游先于上游、结构优于整体”的渐进式修复格局。  风险提示  宏观积极预期传导受阻，原油价格持续下滑。  一、石油和化工行业景气概况  2025年12月，石油和化工行业景气指数为100.91，环比上升3.7个百分点。分指数来看，石油和天然气开采业景气指数为93.2，环比
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