中国产经观察消息：2026年1月14日，苏州联讯仪器股份有限公司(以下简称“联讯仪器”)即将迎来上交所科创板上市审核委员会的审议。这家成立仅九年、凭借AI算力和新能源汽车热潮实现业绩爆发的企业，看似站在了资本市场的风口浪尖，但深入剖析其财务数据、经营模式、技术自主性等多方面情况，会发现其背后隐藏着诸多不容忽视的问题，这些问题可能成为其上市之路的重大阻碍。  一、业绩“速成式”增长背后的可持续性存疑  联讯仪器的业绩增长堪称“魔幻现实主义”。2022年和2023年，公司分别净亏损3807万元和5539万元，连续两年未能实现盈利。然而，到了2024年，公司营收飙升至7.89亿元，同比增长186%；归母净利润一举扭亏为盈，达1.4亿元；扣非净利润也由-6270万元跃升至1.32亿元。2025年1-9月，公司继续保持盈利，当期实现营业收入约8.06亿元，对应实现归母净利润约9664.30万元。  这种业绩的突然爆发，公司将其归因于“AI算力需求爆发”和“新能源汽车普及”带来的行业高景气。不可否认，AI芯片、车规级芯片对测试设备的需求确实在激增，但细究数据，疑点重重。2025年前三季度，公司营收已达8.06亿元，看似延续高增长，但净利润却回落至9664万元，且经营性现金流由正转负，净流出2548.27万元。利润增长开始放缓，而“真金白银”的回流却在恶化，这种“增收不增现”的现象，往往暗示收入质量不高，甚至存在“纸面富贵”的风险。  从行业周期的角度来看，联讯仪器的业绩弹性与下游客户的资本开支周期密切相关。2024年恰逢全球AI基础设施建设高峰与中国第三代半导体产线建设高峰相叠加，作为设备供应商，公司业绩具有明显的“后周期”属性。然而，下游所涵盖的光通信、第三代半导体、集成电路等领域，行业需求与政策、周期波动、国际贸易环境等存在明显相关性。一旦行业周期下行，下游客户削减资本开支，联讯仪器的业绩很可能出现大幅下滑，其业绩增长的可持续性将受到严峻挑战。  二、财务结构恶化，现金流承压  联讯仪器的财务结构在近年来呈现出持续恶化的趋势。截至2025年三季度末，公司资产负债率已升至49.74%，而同行业可比公司平均负债率为16.09%。如此高的资产负债率，意味着联讯仪器的财务杠杆显著高于同行，抗风险能力较弱。  应收账款和存货的高企是导致联讯仪
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