广发证券发布研报称，整体来看，四季度及全年长江和珠江流域来水较好，电量如期高增，但雅砻江、大渡河等流域来水一般。雅砻江由于汛期来水偏枯蓄水不足，11月继续蓄水至去年同期水平，测算雅砻江水电三大电站蓄能共计251.80亿度，同比基本持平，枯水影响基本消除。近两年水电进入新一轮投产高峰，伴随低利率环境的拉长，长端利率回落将摊薄资金成本，估值抬升可期。建议关注短期电量高增蓄能高位的水电。  广发证券主要观点如下：   Q4来水持续偏丰，长江珠江电量如期高增  2025年9月后长江珠江来水持续超预期，一举扭转全年电量预期，2025年〈a class=singleStock target=_blank onmouseover=javascript:tip.createStockTips (event,hs_600900,长江电力) href=/600900/〉长江电力（600900）完成发电量3071.94亿千瓦时(同比+3.82%)，其中Q4发电量720.68亿千瓦时(同比+19.9%);珠江流域下半年来水持续偏丰，且Q4与Q3来水相当，〈a class=singleStock target=_blank onmouseover=javascript:tip.createStockTips (event,hs_600236,桂冠电力) href=/600236/〉桂冠电力（600236）Q4水电发电量同比增长79.1%(Q3同比+68.3%)，全年水电发电量415.68亿千瓦时(同比+35.92%)，创历史新高，全年业绩有望超预期。  但雅砻江来水偏枯，汛末蓄水进一步降低了发电量，测算雅砻江水电10-12月增速分别为-40.6%、-35.2%、-7.2%，2025年发电量约871.44亿千瓦时，同比-6.2%;测算2025年大渡河完成发电量448.81亿千瓦时，同比-7.5%;Q4发电量同比-19.3%。整体来看，四季度及全年长江和珠江流域来水较好，但雅砻江、大渡河等流域来水一般，建议关注电量高增的长江电力、桂冠电力等。  年末蓄能整体偏高，枯水期电量有保障  根据各省水文网站，10月以来红水河来水偏丰，龙滩电站实现2021年以来首次蓄满，高水位高蓄能远超过
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