开年以来，债市持续疲软。多位市场人士在接受券商中国记者采访时表示，股市的快速持续上涨对债市形成了较大的压力。与此同时，债市还承受着超长债供给增加等多方压力，导致债市开年易跌难涨。展望后市，机构普遍认为，一季度市场仍然存在较多不确定性。年初行情或仍延续此前较为占优的交易惯性：短端在利差处于低位的情况下相对稳定，而长端在缺乏系统性利多的背景下，整体机会仍然有限。股债跷跷板效应明显开年以来，股市行情持续走高，对债市形成了明显的压制。“本轮行情中，权益市场对债市影响之所以更加显著，与权益市场开年加速上涨有关，历史上权益市场急涨阶段，股债跷跷板效应通常会放大。”国金证券固定收益首席分析师尹睿哲对券商中国记者表示。尹睿哲分析，去年12月以来，债市整体情绪偏弱并延续到今年年初，在这种背景下，权益市场的上涨更容易通过风险偏好和资金配置对债市形成扰动。与以往在流动性相对充裕、债市情绪较为乐观的阶段不同，当前债市对利空敏感度有所上升，使得股债之间的跷跷板效应更容易被放大，权益的走势更经常被纳入债市定价考量。“在基本面整体相对平稳的状态下，一般只有A股出现无回调的单边上行时，才会出现明显的股债跷跷板效应。从2025年末以来，A股在低波状态稳健上行，这样的特征可能使部分低风偏的投资者资金也开始向股市转移，继而对债券产生了一定的资金分流效应，债市情绪也受到了影响。”华福证券研究所固收首席分析师李一爽对券商中国记者表示，随着A股上行斜率的陡峭化，其波动加大是必然现象，因此从上周后半周开始，股债跷跷板效应也有所减弱。除了股债跷跷板效应。债市本身也存在诸多利空，从而导致债市整体踟蹰不前。其中，长债的超额供给受到较多关注。“目前市场担忧的核心问题还是超长债的供需问题，对于市场机构无法承接超长债发行的担忧，不但使得30年期国债收益率明显上升，市场的整体情绪都受到了较大的拖累。”李一爽表示，月初公布的1月关键期限国债发行规模较大，部分区域地方债超长期占比仍然较高，也对市场情绪带来了一定的扰动。尹睿哲也表示，一方面市场在去年末已持续关注供需层面的潜在挑战，而这一担忧在开年阶段有所显性化，国债和地方债发行节奏偏快、单只规模偏大，对市场情绪形成扰动；另一方面，央行在二级市场买卖债操作的规模上保持相对克制，也使得债市参与者对宽货币的预期趋于谨慎。
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