2026年开年以来，A股行情拾级而上，沪指连续突破重要整数关口，但在近期，两融市场迎来降温信号，A股缩量震荡，前期的热门概念股亦出现下挫。慢牛行情是否仍在进行中？高盛首席中国股票策略师刘劲津对第一财经表示，与2015年的“疯牛”相比，当前市场行情较为健康，如果出现过热迹象，政策也会快速做出调节。“因此，慢牛行情继续开展的概率较高。”刘劲津在1月20日的媒体会上称，高盛维持对A股将继续演绎“慢牛”行情的预判。该机构的模型指标显示出，近期，个人和机构投资者的估值偏好提升，但投资者情绪并未过热。资金层面，高盛预测，2026年将有超过人民币3万亿元的国内新增资本流入股市，其中包含约2万亿的个人投资者配置、逾1万亿机构资金。同时，2026年南向资金净买盘有望达到2000亿美元（约合人民币1.4万亿元），再创历史新高。宏观方面，高盛首席中国经济学家闪辉预计，2026年出口将继续保持强劲，成为拉动经济增长的核心动力，预测未来几年中国出口量将每年增长5%至6%。外资尚未大规模买入今年开年，A股“开门红”，沪指在突破4000点之后，快速站上4100点，火热行情在近期继续升温，1月14日，两市成交额达到3.94万亿元。不过，1月19日两市日成交额缩量至3万亿以下。近期，市场出现了一些“降温”信号。时隔10年，交易所统一提高融资保证金比例，此举被认为将为两融市场“降温”。同时，部分前期热门概念股集体揭示风险，互联网、航天军工等前期涨幅较大的主题板块一度跌幅居前。当前市场是否出现过热或局部过热？投资者情绪表现如何？刘劲津称，高盛根据模型测算，当前的A股个人投资者情绪指标，较以往信心高涨时期相比，并未出现过高。而从历史行情来看，他认为，与2015年的牛市相比，此轮行情中企业的盈利面明显改善。“在2015年时的牛市中，出现了明显的加杠杆，期间PE（市盈率）扩张明显。但这轮行情主要由盈利驱动，风险仍然可控。”他说。“因此，整体来看，目前的市场行情和情绪，整体还是比较健康的。”刘劲津说。他同时提到，当前阶段，市场上涨的驱动力在发生变化。具体而言，中国市场在经历了过去一年的估值修复后，2026年市场的上涨动力将由估值扩张切换为盈利驱动。“预计2026年股市的上涨将几乎完全由盈利驱动。”刘劲津说，在AI、出海和反内卷的政策支持下，预计A
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